不参战的第四方：三链为 Meme 开战时，Coinbase 的 Base 在做什么

核心要点

1. 三条链在 9 月 6 日至 7 日为币股配对 Memecoin 打成一团时，Base 的 DEX 日成交从 8 月 28 日的 11.2 亿美元跌到 9 月 5 日、6 日的 5.3 亿至 5.5 亿美元，一周腰斩；链上手续费一天 150 万美元，是 Robinhood Chain 的十二分之一。Base 确实在被抽血。
2. Base 不是没打过 Meme 战争，而是已经打输过一次：2025 年夏天的创作者币热潮把 Zora 日创币量推到 1.5 万个、8 月成交 4.7 亿美元，随后崩塌，Zora 日成交从 2026 年 5 月的约 6,300 万美元跌到近期不足 10 万美元，代币较峰值跌约 96%。Base 在 2 月关掉创作者奖励与社交信息流，Coinbase CEO Brian Armstrong 公开承认押错了。
3. 输掉创作者币之后，Base 在 3 月 31 日把 2026 年战略收敛为三件事：代币化市场、稳定币支付、开发者。8 月 24 日 Coinbase 自营代币化美股以 B20 标准上线 Base，首月 DEX 成交 2.28 亿美元，约 50 家协议承诺接入，允许作为 Aave、Morpho 的抵押品。它把 Robinhood Chain 拿来配 Meme 的原料做成了合规的可组合资产。
4. Base 真正的护城河在稳定币与资金体量：链上稳定币 48.7 亿美元，其中 USDC 占 87%；TVL 56.7 亿美元，是 Robinhood Chain 的六倍；Coinbase 拿走约一半的 USDC 经济收益，二季度 Base 稳定币交易量同比增长 7 倍。这是一条「资金厚、交易冷」的链，收入模型不依赖狙击机器人。
5. 它押注的下一个流量入口是 AI 代理而不是 Meme 交易员：x402 累计处理超过 2 亿笔代理支付，Base 在二季度承接了九成以上的链上代理稳定币交易；但累计金额只有 5,300 万美元、平均单笔约 0.32 美元，商业化尚早。
6. 我们的判断：Base 的选择是「不打 Meme 战，等监管落地后用 Coinbase 的分发接管股票代币市场」。短期它会继续在成交量榜上难看，中期变量只有一个：Coinbase 什么时候把交易所级别的用户分发接到 Base App 与 B20 上。对建设者而言，Base 适合做 B20 之上的结构化产品、稳定币支付与代理经济，不适合做发射台。

摘要

在《三链 Meme 大乱斗》里，Robinhood Chain、Solana 与 BNB Chain 为币股配对 Memecoin 打成了链、发射台、机制与注意力四层争夺战。读者自然会问：Coinbase 的 Base 在干什么？它有最像 Robinhood 的母公司、最厚的 USDC 池、最早的代币化美股原料，却在这场战争里几乎缺席。本文用 DeFiLlama 与 Coinbase 财报数据回答三个问题：Base 的成交量到底去了哪里；它为什么选择不下场；这条「不参战的第四方」接下来会怎么打。

一、被抽血的数据

Base 的 DEX 日成交曲线说明了问题：8 月 28 日 11.2 亿美元，9 月 3 日 9.2 亿，9 月 4 日 10 亿，9 月 5 日 5.3 亿，9 月 6 日 5.5 亿。腰斩的时间点正是 STONK、MEME、BEN 在三条链上轮番起飞的两天。按月看，Base 的 DEX 成交 1 月 308 亿、6 月 320 亿、7 月 227 亿、8 月 239 亿，2026 年基本在 230 亿至 320 亿之间横盘；同期 BSC 从 7 月的 234 亿升到 8 月的 344 亿，Robinhood Chain 从零做到 8 月的 180 亿。增量流量没有一分流向 Base。

手续费结构更能说明这条链的性格：Base 一天 150 万美元手续费里，排前三的是 Uniswap V4（25 万）、Morpho Blue（24 万）与 Aerodrome Slipstream（18 万），排序器本身只收 9 万美元；发射台 o1 Launchpad 一天约 8 万美元，30 日 384 万美元，已经占 Base 发射台市场的 80%，却只有 Pons 单日收入的百分之一。Aerodrome 承接 Base 五到六成的 DEX 成交，30 日成交 129 亿美元、协议收入 488 万美元。Base 是一条借贷与现货流动性驱动的 DeFi 链，不是 Meme 链。

二、Base 已经打输过一次 Meme 战争

说 Base「不参战」并不准确，它是这场战争最早的参战者之一，只是打的是另一种 Meme。2025 年 7 月 Coinbase 把 Coinbase Wallet 改版为 Base App，把 Farcaster 社交与 Zora 内容币直接塞进交易所级别的入口：每一条帖子都能变成可交易的代币。效果立竿见影，Zora 日创币量从 4,000 个跳到 1.5 万个以上，日成交超过 600 万美元；8 月 Zora 活动达到峰值，累计铸造超过 160 万个创作者币，近 300 万独立交易者，月成交超过 4.7 亿美元，Base 的日发币量一度超过 Solana。Base 负责人 Jesse Pollak 在 11 月发行了自己的 JESSE，并坚持它是「创作者币」而非 Memecoin。

然后是崩塌。Zora 日成交从 2026 年 5 月的约 6,300 万美元跌到近期不足 10 万美元，跌幅 99.8%；ZORA 代币较 2025 年 8 月峰值跌约 96%。2026 年 2 月，Base 停掉创作者奖励、移除社交信息流，把 Base App 的重心改为交易与稳定币支付。Brian Armstrong 公开承认 Coinbase 在内容币与 Zora 上「搞砸了」，公司已经翻篇。

三、收敛后的战略：代币化市场、稳定币支付、开发者

B20 与 Coinbase 代币化美股

3 月 31 日 Base 公布 2026 年战略，只有三条线：扩展链上市场、扩大稳定币支付、壮大开发者生态。8 月 24 日，Coinbase 自营的代币化美股在 Base 上线，首批苹果、英伟达、Meta、谷歌，随后加入亚马逊、微软、Strategy、SanDisk、SpaceX 与特斯拉，共 13 只；由受监管发行方 1:1 持有真实股票、Alpaca 托管、Chainlink 提供官方报价，24/7 交易，仅面向非美国用户，托管牌照放在阿布扎比的国际代币化枢纽。首月 DEX 成交 2.28 亿美元，B20 代币累计成交突破 10 亿美元。

B20 是 Base 为稳定币与 RWA 定制的代币标准，扩展自 ERC-20：模块化合规控制让股票代币可以冻结与没收，链上乘数机制处理拆股与分红而不改变持仓余额，因此已经放进 DeFi 的头寸不会因公司行为而断裂。上线当天约 50 家协议承诺支持，包括 Aave、Morpho、Euler 的借贷市场，Aerodrome 的现货流动性，0x 与 1inch 的路由，以及 Wasabi 的永续与期权。换句话说，Robinhood Chain 用来给 Memecoin 做底池的原料，在 Base 上被做成了可以抵押、可以做结构化产品的合规资产。

稳定币与资金体量

Base 的稳定币规模 48.7 亿美元，USDC 占 87%（42.2 亿），其余是 Ethena 的 USDe（3.4 亿）等收益型资产；TVL 56.7 亿美元，其中 Morpho Blue 40.3 亿、Steakhouse 15.3 亿、Aave 5.2 亿。Coinbase 二季度财报披露：Base 上的稳定币交易量同比增长 7 倍，Coinbase 产品内平均持有的 USDC 达到 200 亿美元的历史新高、超过 USDC 流通量的 30%，过去一年 Coinbase 拿走约 50% 的 USDC 经济收益。这就是 Base 的收入模型：不靠排序器，靠 USDC 的利息分成与 Coinbase 的产品分发。计划中的稳定币付 Gas 与隐私转账，都是为支付场景准备的。

AI 代理：Base 押注的下一个流量入口

Coinbase 在 2025 年 5 月推出 x402 协议，把稳定币微支付嵌入 HTTP 层，让软件与 AI 代理之间自动付费。到 2026 年 4 月底，x402 累计 1.65 亿笔交易、约 6.9 万个活跃代理，随后突破 2.05 亿笔、累计金额约 5,300 万美元；Coinbase 二季度财报称链上代理稳定币交易九成以上发生在 Base、97% 以上使用 x402、99% 以上以 USDC 结算。Flashblocks 把 Base 的预确认时间压到 200 毫秒，手续费长期低于 0.05 美元，正是为高频小额的代理支付准备的。但商业化仍早：30 天约 7,500 万笔、2,400 万美元，平均单笔约 0.32 美元，CoinDesk 3 月的评价是「需求还没来」。值得注意的是，Solana 在 7 月以创始成员身份加入 Linux 基金会的 x402 基金会，x402 也在 Solana 上跑出了 3,500 万笔，这条赛道 Base 领先但并未独占。

四、为什么 Base 不下场

五、四方对照：谁在打什么

六、对建设者的启发

• 不要在 Base 上做 Meme 发射台。Base 的流量入口（Base App）已经明确转向交易与支付，创作者奖励与社交信息流被关闭，Coinbase 不会再为投机型活跃买单；o1 Launchpad 一天 8 万美元的收入就是这条赛道的天花板。
• B20 之上的结构化产品是空位。13 只美股代币可作为 Aave、Morpho 的抵押品，Wasabi 已接入永续与期权；用 B20 做股票对稳定币的杠杆、收益与对冲产品，比在别的链上做第 N 个币股配对发射台更接近 Coinbase 的分发。
• 稳定币支付与代理经济是 Base 的主场。x402 九成以上的代理稳定币交易在 Base 发生，商户收单、订阅与按次付费的代理服务在这里有原生工具链，也有 Coinbase 的商业分发。
• 盯住两个开关。一是 Coinbase 把交易所用户导入 Base App 的节奏，二是 Base 代币：从 2025 年 9 月宣布「探索」至今没有时间表，Pollak 明确表示不会急；但一旦有代币，Base 的开发者激励与流量分配会彻底改变。

报告信息

数据说明与免责声明

本文数据截至 2026 年 9 月 7 日。DEX 成交与手续费为 DeFiLlama 日快照，不同数据源对链级成交的口径存在差异；x402 的累计交易笔数与金额来自 Coinbase 与第三方在不同时点的披露，文中按统计区间并列标注；Coinbase 代币化股票仅面向符合条件的非美国用户。

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