Passion Capital 完成 5500 万美元第四期种子基金，AI 与金融科技种子轮之王正从欧洲收割独角兽
当一家风投基金敢用“Passion”为自己命名，它要么是天真得可爱，要么是自信得可怕。Passion Capital 刚刚以 5500 万美元完成了其第四支种子基金 Passion IV 及两只特殊目的载体（SPV）的募资，全部来自私人投资者。这支成立于 2011 年的伦敦种子基金，至今已向 LP 返还了 8500 万美元——这个数字甚至超过了其任何一支先前基金的规模。在一个种子轮估值虚高、A 轮即“死亡谷”的时代，Passion Capital 用 23% 的净 IRR 和 2.5 倍的 DPI，向市场证明了一件事：早期投资不是赌运气，而是赌判断力。
不追风口，只追“第一张支票”
Passion Capital 的策略听起来简单得不像一个对冲基金时代的产物：做创始人收到的第一张机构支票。在 AI、金融科技和企业风险领域，它只投英国和欧洲的种子轮。这听起来像所有种子基金的标准话术，但区别在于执行。Passion Capital 在 2025 年已经完成了 13 笔新投资，并且其投资组合中已经跑出了 5 家金融科技独角兽。更关键的是，它不依赖明星基金的跟投来背书——它自己就是那个“背书”。当 GoCardless 被 Mollie 收购、Attio 和 PolyAI 进入增长轮时，Passion Capital 的名字出现在每一轮的第一行。这种“第一张支票”策略的真正壁垒不在于资金量，而在于创始人的信任度：当你的基金名字里带着“激情”，创始人会相信你不是来套现的。
退出不是终点，是信任的复利
2025 年对 Passion Capital 来说是退出大年：Ravelin、Tillo、Xelix 相继完成退出，GoCardless 被收购，Attio、PolyAI、Lassie、Marshmallow 进入快速增长轮。但最值得关注的不是这些名字本身，而是 Passion Capital 向 LP 返还的 8500 万美元——这超过了其任何一支基金的规模。在种子基金普遍面临“退出难”的当下，这个数字意味着两件事：第一，Passion Capital 的投后管理不是摆设，它有能力在合适的时间点推动退出；第二，它的 LP 结构足够灵活，允许它做 SPV 来放大收益。这种“退出-再投资”的正循环，是绝大多数种子基金梦寐以求但难以复制的。因为一旦 LP 拿回了现金，他们更愿意在下一次募资中继续押注——这正是 Passion IV 能全额由私人投资者认购的根本原因。
23% 净 IRR 背后的“反规模化”逻辑
23% 的净 IRR 和 2.5 倍的 DPI，放在任何十年期基金里都是顶级成绩。但 Passion Capital 的特别之处在于，它是在“反规模化”的框架下实现的。自 2011 年以来，它只做了 100 多笔种子投资，平均每年不到 10 笔。这种克制在今天的风险投资行业里近乎异类——大多数基金都在追求管理规模（AUM）的增长，而 Passion Capital 却在用“少投、重注、长期持有”的方式做早期投资。它的合伙人团队只有 5 人：Robert、Andrew、Will、Sarah 和 Greg。这意味着每一个合伙人都有足够的时间去深度参与每一家被投公司。这种“小而美”的结构，在 AI 和金融科技这种需要深度行业认知的赛道上，反而成了最大的护城河。因为当你的竞争对手在用算法批量筛选项目时，你却在和创始人喝咖啡聊产品路线图。
增长期基金的野心：从“种子”到“全栈”
Passion Capital 正在计划推出增长期基金。这听起来像是一个自然延伸，但背后暗藏风险。种子基金的成功往往依赖于“小团队+高触达”的模式，而增长期基金需要完全不同的能力：更大的资金体量、更复杂的投后管理、以及对估值体系的深度理解。Passion Capital 在种子轮的“第一张支票”策略，在增长轮可能会变成“跟投”角色，这会稀释其品牌溢价。更关键的是，增长期基金的管理费结构会改变团队的激励机制——当合伙人开始为管理费而非 carry 工作时，那种“激情”还能保持多久？这是一个所有成功种子基金都必须面对的灵魂拷问。
Passion Capital 的故事本质上是一个关于“专注”的叙事。在一个被超级基金和 CVC 淹没的市场里，它用 14 年时间证明：早期投资不需要规模，只需要判断力。但它的增长期基金计划，可能会打破这种平衡。如果它能在保持“小而美”的同时成功扩展，那将是风险投资史上又一个经典案例；如果它因此失去锐度，那也不过是验证了那句老话：当激情变成生意，它就不再是激情了。对于 LP 来说，真正的考验不是 Passion IV 的回报，而是 Passion Capital 能否在下一个十年里，继续做那个“第一张支票”的写作者。
