慢性乙型肝炎的临床终点，正在从“抑制病毒”缓慢移向“清除表面抗原”。过去二十年，核苷类似物和干扰素把HBV DNA压到检测下限并不难，但乙肝表面抗原（HBsAg）转阴——也就是通常所说的功能性治愈——在现有标准治疗下仍然是一个小概率事件。世界卫生组织估计，全球约2.54亿慢性感染者，每年约110万人死于乙肝相关疾病，其中肝硬化和肝癌是主要致死原因。患者长期服药、定期监测、带着“表面抗原阳性”的标签生活，构成了一个庞大而沉默的未被满足需求。

正是在这个临床终点迁移的窗口期，寡核苷酸药物开始进入乙肝治疗的主战场。反义寡核苷酸（ASO）和小干扰RNA（siRNA）不再满足于抑制病毒复制，而是试图直接干预乙肝表面抗原的生成。2026年8月28日，浩博医药（AusperBio）宣布完成1.2亿美元C轮融资，资金将重点投向其核心候选药物AHB-137的III期注册临床试验及商业化准备。这家公司把自己的命运押在了一个明确的问题上：乙肝功能性治愈能否从学术概念变成可规模化的临床现实。

浩博医药的答案分两条技术路线展开。一条是AHB-137，一款基于Med-Oligo™ ASO平台开发的非偶联反义寡核苷酸，据公司披露已在中国进入III期临床试验；另一条是AHB-171，一款基于Au-HALO™肝脏靶向递送平台开发的在研siRNA候选药物。两条路线指向同一个目标——功能性治愈，但它们的验证节奏、技术风险和商业化路径并不相同。

字段 内容
公司 浩博医药（AusperBio）
轮次 C轮
金额 1.2亿美元
投资方 全球知名战略投资机构领投（名称未披露）；RA Capital Management新参与；汉康资本、夏尔巴投资、InnoPinnacle Fund、启明创投、元生创投、鼎晖VGC持续支持
总部 中国（有来源提及杭州，主要来源未明确确认）
创始人 程国锋（联合创始人兼CEO）、杨成勇（联合创始人兼CSO）
官网 https://www.ausperbio.cn/

AHB-137进入III期，但“积极疗效”仍缺少可核验的临床数据

浩博医药对AHB-137的定位相当高。据公司披露，AHB-137旨在抑制乙肝表面抗原生成、抑制病毒DNA复制，并促进免疫功能恢复，以实现慢性乙型肝炎的功能性治愈。联合创始人兼CSO杨成勇在融资新闻稿中称，AHB-137“已在临床研究中展现出积极的临床疗效，有望成为慢性乙型肝炎功能性治愈的基石疗法”。

需要明确的是，这一判断目前来自公司管理层口径，而非独立第三方验证。来源材料未披露AHB-137在已完成I期或II期研究中的具体HBsAg转阴率、降幅数据或统计学显著性结果。浩博医药称AHB-137已在中国开展III期临床试验，此前完成全球I期及多项II期研究，但未披露试验规模、入组标准、主要终点设计或中期分析数据。这意味着，外部观察者暂时无法从公开信息判断“积极疗效”的具体量级，也无法将其与同类ASO或siRNA候选药物的历史数据直接比较。

从产业链约束看，III期注册临床试验是乙肝功能性治愈药物最昂贵的验证阶段。与肿瘤药不同，乙肝功能性治愈的临床终点通常需要更长的随访时间来观察HBsAg转阴的持久性，入组患者往往需要联合背景治疗或序贯治疗方案。浩博医药将1.2亿美元C轮融资的大部分投向III期试验和商业化准备，说明公司已经进入“用资本换时间”的阶段——但III期失败或终点设计被监管机构质疑的风险，并不会因为融资完成而消失。公司在新闻稿中明确提示，AHB-137为在研产品，尚未获得任何监管机构批准。

“非偶联ASO”与“Au-HALO递送siRNA”：两条技术路线的一体两面

浩博医药的技术叙事建立在两个自主平台上：Med-Oligo™ ASO平台和Au-HALO™肝脏靶向递送平台。AHB-137是非偶联ASO，AHB-171是Au-HALO™平台开发的siRNA候选药物。据公司披露，AHB-171是首个基于Au-HALO™平台开发的临床候选药物，靶向肝细胞，旨在选择性抑制病毒基因表达，以实现强效且持久的抗病毒作用。

从技术逻辑看，非偶联ASO和肝脏靶向递送siRNA代表两种不同的药物设计哲学。非偶联ASO不依赖额外的靶向配体，依靠ASO本身的化学修饰和肝脏自然富集特性发挥作用；siRNA则通常需要递送系统来保护RNA分子并提高肝细胞摄取效率。浩博医药同时布局两条路线，可以理解为一种“对冲”——如果非偶联ASO在III期中暴露出疗效天花板或安全性问题，Au-HALO™递送的siRNA仍有可能提供替代路径。但这也意味着公司需要同时承担两个平台的验证成本。

来源材料未披露Med-Oligo™和Au-HALO™的具体技术细节，例如化学修饰模式、递送载体组成、与已上市或已进入后期临床的同类平台相比的差异化参数。因此，编辑无法从公开信息判断这两个平台是否构成真正的技术壁垒，还是更多作为公司内部研发体系的命名框架存在。可以确认的是，AHB-171作为“首个基于Au-HALO™平台开发的临床候选药物”，其临床数据尚未在来源材料中披露，该平台的临床验证仍处于早期阶段。

1.2亿美元C轮与3.6亿美元累计融资：资本结构透露了什么

浩博医药披露，随着C轮融资完成，公司自2024年以来累计融资已达3.6亿美元。这意味着在不到两年的时间内，浩博医药完成了多轮融资，且C轮单轮金额达到1.2亿美元。在生物制药融资环境整体偏紧的背景下，这一节奏说明公司对资本的消耗速度相当快，同时也说明部分投资者愿意为乙肝功能性治愈的临床验证持续下注。

本轮融资的资本结构有一个值得注意的细节：领投方被描述为“全球知名战略投资机构”，但名称未披露。新投资者RA Capital Management的加入被明确点名，而汉康资本、夏尔巴投资、InnoPinnacle Fund、启明创投、元生创投和鼎晖VGC作为现有投资者持续支持。RA Capital Management是一家以生物技术投资见长的美国机构，其参与通常被视为对公司科学逻辑的某种背书，但这仍然属于投资方判断，而非临床或监管层面的验证。

领投方匿名在生物医药融资中并不罕见，尤其是当战略投资方希望避免过早暴露其在特定治疗领域的布局时。但从信息透明度角度看，这意味着外部无法判断本轮融资的估值、股权稀释比例、是否有附带条款或里程碑条件。来源材料未披露这些信息。编辑从已披露的1.2亿美元C轮金额和3.6亿美元累计融资可以推断，浩博医药在2024年之前的融资规模相对有限，公司资本化进程主要集中在近两年，这与AHB-137从II期推进到III期的时间线基本吻合。但公司成立年份未披露，因此无法计算从成立到C轮的总融资效率和资本路径。

乙肝功能性治愈的竞争不是“有没有药”，而是“谁的终点设计能说服监管和支付方”

浩博医药在新闻稿中把AHB-137定位为“基石疗法”，并围绕其布局AHB-171和下一代联合治疗方案。这个“基石”叙事的前提是：单一ASO或siRNA药物能够显著提高HBsAg转阴率，并且这种转阴在停药后能够持久维持。如果这一前提成立，AHB-137的确有可能成为联合治疗方案中的核心组件；如果III期数据显示HBsAg转阴率仅比现有疗法提高有限幅度，那么“基石”地位就需要重新审视。

来源材料未提供浩博医药的竞争对手信息，因此编辑无法将AHB-137与具体竞品进行头对头比较。但可以从乙肝功能性治愈领域的公开研发逻辑做一个边界清晰的推断：目前全球范围内有多款ASO和siRNA候选药物在推进乙肝功能性治愈的临床研究，这类药物的竞争焦点集中在HBsAg降幅、转阴率、停药后持久应答以及联合用药方案设计上。浩博医药同时布局ASO和siRNA，意味着公司在内部就形成了一个“联合治疗”的潜在组合——AHB-137降低表面抗原、AHB-171抑制病毒基因表达，理论上可以覆盖功能性治愈的多个机制环节。但这一组合的临床验证尚未在来源材料中披露，仍属于公司战略推演而非已证实路径。

支付方视角同样关键。即使AHB-137获得监管批准，乙肝功能性治愈药物的定价和医保准入将取决于其相对于长期核苷类似物治疗的增量成本效果。如果功能性治愈药物定价过高，而患者群体庞大，支付方可能倾向于限制使用范围；如果定价过低，浩博医药的商业化回报可能无法覆盖III期试验和后续研发投入。来源材料未披露公司的商业化定价策略或市场准入计划。

资金用途的“商业化准备”背后：一家“即将进入商业化阶段”的公司还没有收入

浩博医药在融资材料中反复强调自己“即将进入商业化阶段”。这个表述需要被精确理解：它指的是AHB-137进入III期注册临床试验，距离潜在上市更近了一步，而不是公司已经拥有商业化产品或收入。来源材料未披露浩博医药的任何客户、收入或销售数据，公司目标市场是慢性乙型肝炎患者，但尚未有产品获批上市。

本轮融资的资金用途分为三个方向：支持AHB-137 III期注册临床试验及商业化准备；加速推进AHB-171及下一代联合疗法研发；拓展寡核苷酸产品管线。其中“商业化准备”是一个容易被忽视但成本不低的环节。对于一家没有商业化经验的生物制药公司，建立乙肝治疗领域的销售团队、医学事务团队、市场准入能力和供应链体系，需要的投入可能不亚于一项中期临床试验。浩博医药总部位于中国，有来源提及杭州，但主要来源未明确确认具体城市。中国是乙肝患者基数最大的市场之一，但也是医保谈判和集采政策最复杂的市场之一。公司如何在III期数据读出之前搭建商业化能力，将直接影响AHB-137获批后的市场渗透速度。

投资逻辑的边界：RA Capital的加入是信号，但不是证据

从投资逻辑看，浩博医药本轮融资的吸引力在于：一个进入III期的乙肝功能性治愈候选药物、一个正在临床验证的siRNA平台、以及一个“ASO+siRNA联合治疗”的长期故事。RA Capital Management的参与为这个故事增加了国际资本市场的可信度，但投资机构的判断不能替代临床数据。来源材料中所有关于AHB-137“积极疗效”和“基石疗法”的表述，均来自公司创始人或投资方声明，而非独立第三方验证。

编辑可以确认的事实链是：浩博医药完成1.2亿美元C轮融资；自2024年以来累计融资3.6亿美元；AHB-137已在中国进入III期临床试验；AHB-171是基于Au-HALO™平台的siRNA候选药物；公司尚未有产品获批上市。从这些已核实前提可以推断，浩博医药的资本密集度在快速上升，公司正在用大规模融资支撑III期试验和商业化准备，但III期结果、监管审批和商业化回报均未发生，因此投资逻辑的最终验证点仍在未来。

风险方面，来源材料明确提示了临床研发风险——候选产品可能无法获得监管批准或改善患者预后，以及行业竞争风险和依赖融资支持后续研发的风险。这些风险不是抽象提示，而是直接对应浩博医药的现状：公司没有已获批产品、没有收入、III期结果未出、领投方匿名、竞争对手信息未披露。任何一项风险兑现，都可能改变公司的资本路径和战略选择。

待验证的假设：功能性治愈的“基石”需要III期数据来定义

浩博医药的整个战略建立在三个待验证假设上。第一，AHB-137在III期试验中能够达到足以支持注册的HBsAg转阴率或持久应答指标；第二，AHB-171作为siRNA候选药物能够在后续临床中证明Au-HALO™递送平台的差异化价值；第三，AHB-137与AHB-171的联合治疗策略能够产生优于单药的功能性治愈效果。这三个假设在来源材料中均未获得数据层面的证实。

从已披露的信息看，AHB-137的III期临床试验正在中国开展，但试验设计、主要终点、入组规模和预计读出时间均未披露。AHB-171的临床阶段也未在来源材料中明确。这意味着，浩博医药的“即将进入商业化阶段”是一个基于研发进度的时间判断，而不是基于临床结果的疗效判断。公司称AHB-137“有望成为慢性乙型肝炎功能性治愈的基石疗法”，这是公司口径；投资方持续加注，这是投资方判断；III期数据能否支撑注册，这是尚未发生的监管事实。三者之间的差距，就是浩博医药未来12到24个月需要跨越的验证鸿沟。

乙肝功能性治愈的临床竞赛不会因为一笔1.2亿美元的融资而结束。它只会让浩博医药有更多资本去完成III期试验，同时让市场对数据的期待变得更加具体。AHB-137的III期结果，将决定这家公司是成为乙肝治疗范式转移的参与者，还是成为寡核苷酸药物研发史上又一个倒在终点线前的候选者。

验证边界与可复核指标

本文涉及的“首个、唯一、最大、领先”、订单、出货、性能等表述，如无另行说明，均是公司、创始人或投资方在现有公开材料中的披露口径；RecodeX未在本次采集材料中找到独立审计或第三方测试结论，因而不将其视为已经独立确认的事实。文中的产业协同、竞争位置和商业路径属于基于已披露产品与融资用途的编辑分析，不代表相关结果已经实现。

  • 技术侧应核验第三方测试条件、样本规模、良率、稳定性及与可比方案一致口径的结果；
  • 商业侧应核验去重后的付费客户、可执行合同、收入确认、复购率以及订单转化；
  • 资本与产业协同应以工商股权、关联交易、联合开发、采购或量产文件为准。

RecodeX 极客视：浩博医药的C轮融资把乙肝功能性治愈的赌注推到了III期临床的牌桌上。真正的悬念不在于1.2亿美元能烧多久，而在于AHB-137能不能拿出足以定义“基石疗法”的HBsAg转阴数据。在数据读出之前，所有的“积极疗效”都只是公司叙事，所有的“坚定信心”都只是资本表态。乙肝功能性治愈的竞赛，现在才进入最昂贵的验证区间。

信息来源

本文在采集与核验阶段引用了以下公开来源，按站点去重列出；来源内容归原发布方所有，其口径不代表 RecodeX 的核实结论。