商业洞察
Epistula #14: 时机的傲慢 — Deciens Capital
为什么对未来判断正确，并不足以从中获利。 Source: https://deciens.com/press-and-insights/epistula-14-the-hubris-of-timing 时机是投资中最关键的要素之一。任何投资、任何投资组合，都可能因绝佳或糟糕的时机而成功或失败。即便是那些看似平凡、很大程度上不受投资者控制的事情，比如毕业时间、开始投资的时机或退休年龄，都可能对其终身回报产生巨大影响。 但在阅读关于我们行业的文章时，我注意到时机是讨论最少的话题之一。这似乎是一个缺失。 我想分享两个关于投资管理中时机的思考。一个明显的说明是，这主要聚焦于 Deciens 所做的投资类型：非常早期的公司，通常带有科技或科技相关倾向。 在 1990 年代，我们有了笔式计算——以 Palm、Apple 的 Newton 和 General Magic 为代表——以及大规模网络计算机（即互联网）。这些概念的必然性显而易见。但尚不清楚这些想法何时会成熟。技术基础设施、价格、内容、分销以及其他因素何时才能协调一致，实现广泛采用？ 对于互联网来说，真正实现这一目标要等到 2000 年代中期，期间经历了一个巨大的资本泡沫及其随后的破裂。对于移动计算来说，又过了十年，iOS 和 Android 才成为主导平台。这还需要多点触控用户界面等技术变革以及 3G 蜂窝网络的广泛部署。 当人们投资于这些投机性想法，并鼓励公司以巨额亏损运营时，他们实际上是在投资两件截然不同的事情。首先，他们投资于投机性想法被证明是正确的可能性（无论以何种方式定义）。其次，他们投资于这些想法被证明正确的时间线——这个时间线由公司的资金跑道及其延长跑道的能力所定义。趋势判断正确，但时机判断错误——如果公司无法自给自足——那就等同于判断错误。正如 Howard Marks 所言：“比时代领先太多，与错误无异。” 看看 General Magic 和那些“正确”、过早、消耗现金且一文不值的互联网公司吧。 相反，投资于自给自足的公司能带来巨大的灵活性和适应性，进而对任何特定技术的成熟和采用时机保持适当的智力谦逊。在我们的投资组合中，我们始终倡导消除生存性资金风险的价值。这当然保护了我们的股权投资。但它也对冲了在特定技术采用的确切时机上判断错误的风险。鉴于我生来没有预知能力，犯此类错误似乎不可避免，而我们的投资流程可以且应该对此有所考量。 虚拟现实：自 1980 年代“虚拟现实”一词被创造以来，其历史中充斥着大大小小的公司，它们押注于 VR 何时成熟以及消费者何时会采用。Meta 花费了超过 1000 亿美元构建整个生态系统，但最多只获得了边缘化的采用。他们现在正在收缩这个时机错误的赌注，裁掉了与之相关的 20% 的员工，并且可能后悔将整个公司更名为 Meta。技术和价值主张仍然没有到位——在我看来，可能永远也不会。 自动驾驶汽车：另一个酝酿了几十年的想法，自动驾驶汽车可能终于开始站稳脚跟，Waymo、Zoox、Tesla 等公司正在美国多个城市部署大规模车队，并开始向国际扩张。但 Zoox 是一个有启发性的例子。该公司在开发并商业化自动驾驶系统的速度上押下了重注。当这个时间线未能实现时（这些事情似乎总是比人们想象的耗时更长、成本更高），他们不得不寻找买家作为救星。在这个案例中，买家是 Amazon。Zoox 对自动驾驶汽车的方向判断是正确的。它只是没有足够的时间按照自己的方式成功。如果他们像 Tesla 或 Google […]
