DeFi 与市场 | Page 5

Nov 30, 2025

投资者指南：完整合集——50位顶尖投资者分享的策略，助您发现突破性公司、赢得交易并构建持久企业

本文信息来源：generalist 插图作者：哈罗德·布斯托斯朋友们，我没有真正意识到，但我想，我们已经写出了有史以来最实用、最全面的关于风险投资的书。通过我们在 The Generalist 的写作，我有机会了解精英投资者如何建立、管理和发展他们的基金。我对这些讨论的“是什么”很感兴趣，但我越来越痴迷于“如何做”。 “好的，你找到了这家突破性公司，但具体是怎么找到的？是怎样的寻源策略让它送到你面前的？你是如何赢得它的？你实际赢得了多少笔交易？你跟踪了吗？你还跟踪了什么？你加倍投入了吗？为什么不三倍投入？这说明了你的模式什么？” 我发现这些问题的许多答案远非显而易见，即使对于一个研究并参与这个生态系统的人来说也是如此。其中有新的框架、我从未考虑过的良好经验法则、需要避免的常见陷阱、久经考验的策略以及我从未听过的智慧之言。通过近距离接受这种教育，我得以极大地加速我的投资之旅，快速学习那些原本可能需要十年才能掌握的经验。从去年开始，我们启动了一个名为“投资者指南”的系列，旨在分享这些经验并发现新的经验。我详细采访了来自资本堆栈各个层级的50位风险投资家和天使投资人。我与采取新颖策略的有前途的新基金经理、硅谷的资深人士、行业专家和自称的通才、专注于特定地理区域的投资机构以及具有全球抱负的机构进行了交流。我们逐期记录了最优秀的投资者用来实现以下目标的策略和框架：在其他人之前发现突破性公司识别可能产生多家基金回报公司的超级趋势说服创始人选择他们的资金而非竞争对手的投资者构建跑赢市场的强大投资组合在完美时机退出投资本月早些时候，我们发布了第十版（不包括两篇额外内容）。这些指南总计超过 138,000 字——相当于一本 571 页的书，其中充满了你在其他任何地方都找不到的久经考验的策略。我认为它有充分的理由成为那些在风险投资领域发展事业或渴望提升天使投资水平的人最详细、最直接可操作的资源。投资者指南全集如何募集你的第一支基金如何成为顶尖的 1% 天使投资人如何发现超级趋势如何找到独角兽如何在竞争性交易中获胜如何真正增加价值如何构建投资组合如何建立软实力如何从机构融资如何退出（附赠）最佳投资建议（附赠）马里奥的52条风险投资经验我们还制作了一份“投资者备忘单”，您将在下面的电子邮件中找到 ——这是从所有 12 份指南中提炼出的最深刻见解的浓缩版。只需 30 分钟，您就能掌握那些需要数年才能自行开发的框架。现在全套指南已上线，正是加入的最佳时机。投资者备忘录下方是所有《投资者指南》中最精辟见解的浓缩提炼。祝您阅读愉快！如何募集你的第一支基金插图：Harol Bustos 1. 了解风险投资游戏风险投资本质上是困难的。这项工作很容易做得很差，但很难做得好，99% 的真正工作都隐藏在支票开具的幕后。 “最重要的一点是，风险投资是艰难的。刷 X 动态时，你可能会觉得找创始人、开支票、发推特很容易，但这掩盖了 […]

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Nov 30, 2025

如何向机构 LP（有限合伙人）募资：一份关于如何赢得捐赠基金、基金会及更多机构青睐的终极战术指南

本文信息来源：generalist 插画制作：Harol Bustos 朋友们， 1985 年，一位 31 岁的华尔街银行家选择降薪 80%。即便在今天，这虽然也是个非同寻常的选择，但在过度推崇阳刚之气的 20 世纪 80 年代，这尤其令人感到困惑。那是迈克尔·米尔肯（Michael Milken）和亨利·克拉维斯（Henry Kravis）的时代，是垃圾债券和权力套装的时代，是“门口的野蛮人”和“贪婪是好事”的时代，也是“宇宙主宰”（Masters of the Universe）和所谓的“金融巨鳄”（Big Swinging D*cks）横行的时代。那个时代充斥着约翰·古特弗罗伊德（John Gutfreund）的“诚信扑克”（liar’s poker）游戏以及他那著名的指令：“一手牌，一百万，输赢无悔。”那简直就是尼禄或卡利古拉治下的罗马，只不过那里的皇帝穿着亮色的背带和温彻斯特衬衫。所有这些因素都让年轻的大卫·斯文森（David Swensen）的决定显得格外引人注目。这位经济学博士没有继续在雷曼兄弟担任高级副总裁，而是选择回到母校耶鲁大学，接手管理其 13 亿美元的捐赠基金。这对这所常春藤盟校和斯文森本人来说都是一次冒险。虽然这位充满活力的中西部人已经在华尔街留下了印记——甚至协助构建了历史上第一笔货币互换交易——但他并没有真正的投资经验。传奇人物大卫·斯文森（首席投资官）在其后直至 2021 年去世的 36 年间，大卫·斯文森确立了自己作为史上最伟大投资者之一的地位，改变了捐赠基金管理资本的方式，并彻底革新了现代投资组合理论。就在他去世两个月后，耶鲁大学报告称斯文森创造了 576 亿美元的投资收益，实现了 13.6%的年化回报率。如果在斯文森任期内向标准普尔 500 指数投资 1 美元，它将增长到 50 美元，而投资于耶鲁捐赠基金的 1 美元则将价值 103 美元。在此过程中，斯文森通过支持早期基金管理者，重塑了风险投资行业。耶鲁大学表现卓越、一枝独秀，随后说服了其他捐赠基金纷纷效仿，为该资产类别注入了数百亿美元的投资，并推动了我们今天所见的这一更加成熟的行业。大学捐赠基金和其他大型机构投资者已成为风险投资生态系统中的关键参与者，它们提供着既专业又具耐心的资本。对许多风投基金经理而言，能从耶鲁、杜克、斯坦福或得克萨斯大学获得投资，不仅意味着资金的充实，更标志着一个转折点。一位能够吸引哥伦比亚大学和加州公务员退休基金（CalPERS）的风投家，通常被视为一个严肃认真的人、一位值得信赖的管理者，以及（更有希望是）一位卓越的资本配置者。只要成功锁定这些名字中的一个，或类似的机构，就能为吸引其他有限合伙人（LP）提供强有力的社会认同，从而使融资过程更加顺畅。虽然许多顶级捐赠基金和基金会将资金配置到风险投资领域，但其运作过程却不透明。对于试图进入这一资金池的新晋基金管理人来说，很难知道该联系谁、会面临什么样的问题以及他们如何做出决策。正如风投行业的许多方面一样，其秘诀和策略都锁在极少数从业者的脑海中——只有这些经受住机构严格考验并成功获得资助的人，才掌握着通关密码。今日发布的这份指南将为大家揭示这些宝贵的经验。我们耗时数月深入研究这一主题，对 20 位风险投资人进行了专题访谈，并仔细研读了相关机构报告。最终呈现出的，是这份关于向大型机构投资者募资的权威指南，并附带详尽的目标 LP（有限合伙人）数据库。对于希望提升机构募资能力的基金管理人而言，本指南分享的最佳实践将为您节省时间、加速学习进程，并助您最大限度地赢得专业 LP 的青睐。本指南将为您提供以下内容 […]

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Nov 12, 2025

流动性趋势：关注的资金管道

本文信息来源：decentralised 你好！预测市场让加密货币变得平易近人。突然之间，人们可以押注运动员、名人和政治家。加密支付轨道现在为全球的关注和价值经济提供动力，但其中许多市场是孤立的，并且过于分散。如何将流动性扩大规模？许多帮助 DeFi 扩展的实验，例如 AMM 中的聚合或流动性供应，现在正应用于预测市场。今天的文章是与 Azuro 和 Trendle 合作撰写的，旨在分析流动性如何通过他们的协议在预测市场中跨市场流动。上周，我写了关于 Web3 社交图谱上精选的社交信息流如何成为取代监控经济的必要原语。再前一周，我分析了嵌入式市场将如何改变关注的单位经济。 Azuro 及其旗舰产品 Trendle 看起来就像这些主题融合后的产物。Sumanth 在今天的文章中分析了该产品是如何诞生的，它为何重要，它适合在哪里，以及它与传统股权相比如何。这是一篇精彩的分析，阐述了预测市场要在此基础上扩大一百倍所需的条件。在 2024 年大选之夜，Polymarket 展现出明确的判断力，而电视评论员却判断失误。在各大新闻机构宣布结果的数小时前，这个预测市场就已显示唐纳德·特朗普有 58% 的胜选几率。当结果正式公布时，Polymarket 处理了 32 亿美元的交易量，这证明了许多人长期以来的猜测：市场比专家更能有效地汇集信息。这并非 Polymarket 首次获得验证，但却是最引人注目的一次。在整个 2024 年，该平台已成为实时预测各种事件（从美联储利率决定到最高法院裁决）概率的默认来源。政治分析师在评论文章中引用其赔率。交易员用它来对冲头寸。普通观察者像查看天气预报一样查看它。经过多年的监管困境和多次失败的尝试，预测市场终于到来了。数月之内，笼罩在预测市场上的法律迷雾开始消散。哥伦比亚特区巡回法院的裁决允许 Kalshi 在商品期货交易委员会（CFTC）的监督下，上线国会控制权合约。多年来，预测市场面临着各种限制——在美国大多数州被禁止，在其他州被容忍，在海外运营以服务美国用户，同时在技术上违反条款。这项裁决为事件市场明确的监管路径铺平了道路。 CFTC（美国商品期货交易委员会）监管的交易所现在可以在全国范围内上市事件合约，取代了各州对体育博彩的监管。Polymarket 在 2025 年初收购了一个 CFTC 许可的场所，为其在海外运营后重返美国市场铺平了道路。现在，资金和牌照正在跟上。纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）正在向 Polymarket 投资 20 亿美元，使其投后估值接近 100 亿美元，并使 ICE 能够向华尔街客户分发事件驱动数据。Kalshi 也从 Andreessen Horowitz（a16z）、红杉资本和 Paradigm 等投资者那里筹集了 3 亿美元，估值为 50 亿美元。这表明“赔率作为数据源”正在从加密货币新奇事物转变为机构基础设施。正在构建的规模远远超出了政治范畴。全球体育博彩是一个每年 1400 亿美元的市场。如果加上金融事件合约——美联储决策、GDP 数据、公司财报，那么这个数字将超过 2000 亿美元。如果再加入娱乐、社会趋势和产品发布的文化预测市场，那么可寻址市场将接近 […]

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Nov 01, 2025

Pump.fun 新动作：欢迎来到 Spotlight，互联网资本市场的新纪元

本文信息来源：pumpspotlight 一切的开端 Pump.fun 于 2024 年 1 月 19 日上线。其理念很简单：任何人都可以免费创建代币，无需了解如何使用区块链的技术知识、设置流动性池的复杂细节，以及所有其他可能让人们更愿意购买你的代币的复杂因素。另一方面，该平台的机制让交易者确信他们所购买的资产具有基本的安全水平：没有蜜罐，没有流动性池被抽走，没有元数据骗局等。在一个理想的世界里，交易者唯一应该担心的是代币背后的理念、开发团队以及持有者分布。虽然尚未完全解决，但 pump.fun 已经迈出了足够大的一步，将链上交易从一个小众领域推向了加密货币领域激动人心的前沿，并极大地合法化了创建和交易代币的理念。迄今为止，该平台已创造超过 8.5 亿美元的收入，并于近期进行了一次有史以来规模最大的首次代币发行(ICO)，通过私募和公募市场筹集了超过 13 亿美元。尽管该平台最初在模因币领域崭露头角，但富有创业精神的创始人注意到 pump.fun 可以用于更多用途。对于初创公司和其他早期项目，pump.fun 生态系统可以提供对长期成功至关重要的两件事：流动性 – 在其他任何地方，你都无法即时接触到庞大的全球投资者网络，他们都在寻找投资高潜力机会注意 ——在其他任何地方，你都无法快速找到一个专门的社区，它能帮助你度过冷启动阶段，找到产品市场契合点，并将你的产品推向其他用户和投资者。对于寻求高潜力机会的交易者、投资者和“挖矿者”来说，实用型代币项目总是能带来巨大的上涨空间;归根结底，技术产品的链上资本形成是加密货币最初成功的原因，它们在未来几年仍将占据主导地位。仅仅经过大约半年的实验，第一批实用型代币就开始在 pump.fun 上崭露头角，这就是现在所称的 AI 季。在那几个月里，数千家初创公司在 pump.fun 上发行了代币，其中一些代币的市值达到了数亿甚至数十亿美元。然而，大部分的上涨是不可持续的，尽管今年我们在互联网资本市场领域有过短暂的炒作，但似乎存在结构性问题，阻碍了高潜力机会的成功和可持续代币化。如果成功，我们相信最有前途的初创公司将源于基层，数万亿美元将进入链上以探索这些机会，从而创建一个我们可以真正自豪地称之为互联网资本市场的繁荣生态系统。但我们如何实现这一目标? 现在尽管 pump.fun 为你的早期项目寻找流动性并围绕其建立社区提供了最佳环境，但它远非完美。存在许多重大的结构性问题，但经过数月的工作，我们相信当前的 pump.fun 生态系统是我们所见过的推出实用型代币的最佳环境。以下是推出实用型代币的最大痛点，以及我们如何着手解决它们：可发现性 Solana 上有许多认真的投资者和基金，他们正在寻找项目和人才进行投资。尽管有明确的需求和意向，但这些投资者缺乏必要的发现工具，不仅无法找到优质项目，更无法在最早的阶段发现它们以实现最大收益。除了改进 pump.fun 用户界面(网站、移动应用程序和 @PadreApp)的发现功能外，pump.fun 还拥有独特的优势，可以利用其广泛的分发网络为项目提供曝光。凭借每月数千万的互动量，目前没有其他加密平台能更好地推广其项目。 Spotlight 将在弥合项目与需要看到项目的人之间的鸿沟方面发挥关键作用。 […]

大模型内核

Oct 28, 2025

Surf Copilot：首个真正以加密货币思维运作的 AI

本文信息来源：chainofthought 在测试了几十个“加密货币领域的彭博社”之后，我终于找到了一个既懂数据又懂文化的。我其实已经记不清有多少初创公司自称是“加密货币领域的彭博社”了。这是一个很有吸引力的提议，因为任何真正做过加密货币研究的人都知道这个过程有多么糟糕。你首先在 DeFiLlama 上查看 DEX 交易量，然后跳转到 X 平台查看情绪，接着浏览 Telegram 和代币经济学仪表盘，并交叉参考半翻译的 Medium 帖子。等你核实完真实信息时，市场已经变了。即使是 OpenAI 也没有解决这个问题。ChatGPT 可以写出清晰的摘要，但它在加密货币方面却力不从心，因为大多数相关信息分散在实时区块链、私人聊天和不断变化的 API 中。它能读懂文字，却无法理解文字所描述的世界。这才是真正的瓶颈。信息是丰富的；解读是稀缺的。下一波研究基础设施不会是另一个仪表盘或聊天机器人。它将是直接基于实时、可验证数据进行推理的 AI 系统。这正是 Surf Copilot 所代表的：AI 原生研究堆栈的早期原型。它读取我们所读取的相同数据（链上流、社交信号、开发者活动），并将其转化为看起来像人工制作且具有上下文意识的报告。这是聚合与理解之间的区别。我测试过许多这类助手，希望能找到真正能让研究变得更容易的工具。Surf 是少数真正让我印象深刻的工具之一。难怪 Pantera、Hashed 和 YZi Labs 等顶级基金都在使用它来获得优势。 Surf Copilot 声称能做什么 Surf 自称是领域原生 AI 研究副驾驶，它通过实时的链上、社交和技术数据进行训练。它由 Cyber（前身为 CyberConnect）构建，其社交数据层已为多个 Web3 应用程序提供支持。它的承诺很简单： […]

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Oct 27, 2025

2025 年加密货币现状：加密货币走向主流的一年

本文信息来源：a16zcrypto 这是世界进入链上的一年。当我们发布第一份加密货币现状报告时，这个行业仍处于萌芽阶段。加密货币总市值约为今天的一半。区块链速度更慢、成本更高、可靠性更差。在过去三年中，加密货币开发者们经受住了重大的市场低迷和政治不确定性 ——但他们持续在基础设施和其他方面取得了显著进展。这些努力使我们走到了今天，加密货币正在成为现代经济的重要组成部分。 2025 年的加密货币故事是一个行业成熟的故事。简而言之，加密货币已经长大： Visa、贝莱德、富达和摩根大通等传统金融巨头，以及 PayPal、Stripe 和 Robinhood 等科技原生挑战者，正在提供或推出加密货币产品。区块链现在每秒处理超过 3,400 笔交易（过去五年增长了 100 倍以上）。稳定币每年支持 46 万亿美元（调整后为 9 万亿美元）的交易，可与 Visa 和 PayPal 相媲美。超过 1750 亿美元的资金存放在比特币和以太坊交易所交易产品中。我们最新的《2024 年加密货币状况报告》探讨了这一行业转型，从机构采用和稳定币的兴起到加密货币与人工智能的融合。我们首次推出了一种新的方式来探索数据并根据重要指标跟踪行业演变：加密货币状况仪表板。现在来看看调查结果…… 主要收获加密市场规模庞大、全球化且不断增长金融机构已接受加密货币稳定币走向主流加密货币在美国比以往任何时候都更强大世界正在走向链上区块链基础设施（几乎）已为黄金时段做好准备加密货币与人工智能正在融合市场规模庞大、全球化且不断增长 2025年，加密货币总市值首次突破4万亿美元大关，标志着该行业的全面进步。加密货币移动钱包用户数量也创下历史新高，比去年增长20%。从敌对的监管环境转向更具支持性的环境，以及这些技术（从稳定币到传统金融资产的代币化再到其他新兴用例）的加速采用，将定义下一个周期。我们估计活跃加密货币用户大约有 4000 万至 7000 万，根据我们基于此方法更新的分析，比去年增加了约 1000 万。这只是估计拥有加密货币的 7.16 亿人中的一小部分，比去年增长了 16%。这与链上每月活跃地址约 1.81 亿相比也是一小部分，链上每月活跃地址比去年下降了 […]

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Oct 27, 2025

大规模稳定币

本文信息来源：dtalpalar 稳定币将持续存在——支持其增长的技术仍在不断发展。 2024 年 10 月 20 日，Stripe 宣布收购 Bridge。此次收购表明，稳定币曾被视为一种小众工具，现在正准备在全球资金流动中发挥核心作用。一年后，我们评估了市场现状和未来走向。稳定币是一种旨在保持稳定价值的加密货币，通常与美元等法定货币挂钩。它们现在每年促成数万亿美元的交易，渣打银行预计到 2028 年，其月交易量将超过 6 万亿美元——比当前交易量增长约 8 倍。增长将由消费者和企业的采用以及对该资产类别的熟悉程度推动——但更重要的是，它将由不断改进的基础设施推动，使稳定币交易成为一个更可行的选择。在本文中，我们将探讨稳定币的吸引力所在，定义支撑稳定币的基础设施层，并评估支持稳定币的基础设施如何演变。稳定币为何重要稳定币将法币的稳定性与数字资产的效率相结合。它们的兴起可归因于三个主要因素：速度和可用性：转账即时结算，全天候无休，消除了 SWIFT 或 ACH 等传统渠道的延迟。 **低成本和去中介化**：通过减少中间环节，稳定币**可能**会降低电汇费用、外汇点差和跨境交易摩擦（**注：稍后会详细介绍**）。 **对抗通胀**：在新兴市场，美元支持的稳定币可以抵御当地货币的波动。目前，超过99%的稳定币市场与美元挂钩。如果这种主导地位持续下去，不断增长的交易量可能会增强美元在全球的强势地位，这在地缘政治紧张和关税**正在侵蚀美元地位**的当下显得尤为及时。正如本文稍后将详细讨论的，监管机构已经注意到稳定币在货币竞争力中扮演的角色。稳定币堆栈稳定币存在于一个更广泛的基础设施和服务“堆栈”中，这些基础设施和服务使其变得有用。每一层都呈现出不同的动态，以及可防御性和颠覆性的机会。 1. 发行方他们的职责：通过持有储备、确保可赎回性以及维护信任来创建和管理稳定币。示例：Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 控制着超过 85% 的市场份额。Circle 建立了深厚的机构关系（例如 Visa、贝莱德），而 Tether 则在新兴市场占据主导地位，在这些市场中，美元获取渠道稀缺。来源：美国财政部商业模式：发行方主要通过储备金利息获利。凭借数十亿美元的资产管理规模和处于局部高位的美国利率，这在过去几年中一直是一项利润丰厚的业务。机遇：信任、流动性深度和网络效应迄今为止保护了现有企业。但正如俗话所说，“你的利润就是我的机会”——随着基础设施的改进，例如 Stripe 新发布的由 Bridge 提供支持的 Open Issuance，将新的稳定币推向市场从未如此简单。其他因素可能进一步挤压这一领域的利润。例如，如果美国利率在未来 24 个月内如预期下降，这将直接影响与美元挂钩的发行方的商业模式。此外，GENIUS 法案的美国法律禁止发行方以现金返还的形式向客户提供“收益”，但许多发行方已经依靠奖励来规避该法律，试图获得市场份额，进一步侵蚀发行方的利润。 […]

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Oct 27, 2025

Alpha VC 与 Beta VC：现代风险投资的两种竞争逻辑

本文信息来源：thegeneralpartnership 在过去的几周里，我一直在思考风险投资行业，以及我在 TheGP 的工作与大型多阶段平台公司内部发生的事情有着根本性的不同。我们都被称为风险投资家，但我们所做的事情以及我们做事的方式是如此不同，我认为我们中的一个（或者可能我们两个）需要一个新的名称。在大型平台公司中，市场曝光是目标，而生存取决于能否达到基金规模所需的年度部署速度。重要的衡量标准是投资金额或交易数量，这取决于与创始人会面的次数以及公司将资本投入符合当前理念的公司中的能力。在 TheGP，我们的方法是集中式的。我们的回报和“汗水股权”模式取决于找到拥有独特世界观的稀有创始人，花时间了解是什么塑造了这种世界观，然后帮助他们进行建设。每年，我们只建立少数几个深度合作关系——帮助创始人招聘、交付产品并找到他们的第一批客户，以便他们能够做出职业生涯中最好的工作。当这种情况发生时，一家世代相传的公司就有可能诞生。一个月前，这被质疑为 “逆向投资与共识投资”。历史上，这种讨论出现在专注于特定阶段的基金和多阶段基金之间争夺创始人关注的辩论中，也出现在行业专业基金和平台团队在扩展到加密货币、生物科技和国防等新投资领域时的辩论中。一位老朋友兼资深有限合伙人最初塑造了我对这个问题的看法，这影响了我们在 TheGP 的投资方法。2021 年，当丹和我考虑我们新公司的战略时，这位有限合伙人告诉我一句话，让我铭记在心：“无论你创建的基金规模或投资组合规模如何，风险基金的现实是回报将集中在一到三个赢家身上。作为有限合伙人，我的职责是分散投资，无论你多么集中——所以如果一位管理人选择集中投资组合，甚至将整个基金投资于一家公司，那是管理人的风险，而不是我的。你越认为自己是对的，就越应该愿意集中投资，但要知道，如果你集中投资时错了，后续基金将很难募集。” 在经典的投资术语中，“你越认为自己是对的”就是阿尔法——它是基金经理跑赢市场的能力。如果你认为自己的技能是在市场中挑选资产，那么你就会制定策略来最大化阿尔法。你将自己定位为在市场中获得所需资产的敞口，并优化与较小投资组合的深度合作，将资本规模化以垂直资助市场中这一狭窄的子集。成功意味着投资资本获得高倍回报。如果你认为自己的技能不在于判断正确，而在于获得进入理想资产类别或整个市场细分领域的机会，那么你就会制定策略来锁定贝塔。贝塔策略寻求广泛接触投资，以在目标市场中实现覆盖。贝塔策略需要通过更大的投资组合实现多元化，并扩大资本规模以锁定市场覆盖的广度。成功意味着业绩与市场基准保持一致。公司的阿尔法与贝塔策略选择会影响三个群体：创始人普通合伙人有限合伙人成功始于了解正在进行的游戏。对于创始人、投资者和有限合伙人来说，在 Alpha VC 合作关系和 Beta VC 合作关系中都可能找到成功。关键在于了解你正在与哪种类型的合作关系打交道，并确保投资策略和由此产生的战术运营风格符合你的需求。 Alpha VC 与 Beta VC （致创始人）作为创始人，你可以选择与哪位投资者合作，了解他们的策略至关重要，因为它将决定你与他们建立何种合作关系。阿尔法投资者会投资于信念、逆向思维者和被误解的事物，以此作为获得超常回报的途径。这些投资者相信，无中生有可以成就一番事业，而一番事业可以带来一万倍的回报，从而定义他们的职业生涯。阿尔法风投通常投资组合较小，他们可能会表现出令人费解的好奇心，深入探究细节，并要求投入时间来全面了解业务。在方法和机会上持有强烈观点可能会导致围绕投资决策展开不愉快的对话，但在建立合作关系后，也能带来更强的协同效应。对阿尔法风投来说，每一项投资都很重要，积极参与公司的成功是他们的首要任务。投资者会将其宣传为“深度支持”，但这种合作关系可能会很紧张，甚至随着时间的推移，可能与创始团队产生冲突。贝塔投资者遵循覆盖模型，并利用市场地图进行导航。他们寻求广泛接触共识性机会，通过大型基金和庞大团队来创造优势。投资者被部署以高效识别符合公司叙事的机会，并通过贝塔风投具有明显优势的融资策略来强化这些机会。创始人可以快速获得大量资金的决策，且对价格敏感度有限。贝塔风投合伙人以高速度处理交易，投资后不太可能深入参与。“合作关系”看起来要么是将支持请求交给平台团队，要么是创始人建设时被动等待结果。这限制了他们对你业务的影响，无论是负面的还是积极的。然而，将资本获取视为竞争优势的观点将塑造你的公司，并可能在你的组织规模超越业务发展时，对投资者产生一种令人不安的依赖。结果，你的公司基因将围绕资本作为解决挑战的主要方案。 **Alpha VC vs Beta VC** *致普通合伙人* 普通合伙人（GP）在其公司创建的体系内运作，他们的工作因成功是来自创造阿尔法（Alpha）还是获取贝塔（Beta）而大相径庭。 Alpha VC 非常适合那些独立且不愿受人管理的特立独行者。这些投资者自我驱动，不担心在摸索过程中短期内犯错。Alpha VC 定义自己的关注点，掌控自己的时间，并受强烈的求知欲驱动去追逐感兴趣的领域。需要明确的是，追逐激情可能会导致灾难性的资本配置决策，从而缩短职业生涯。成功在于少数几次巨大的胜利，即对世界的独立、逆向观点迅速成为无可争议的共识，并产生足够大的影响。Alpha VC 的特点是团队规模小、顶层人员多，即使对于极具天赋的人来说，也常常难以进入，而那些对 Alpha VC 感兴趣的人往往会因此缺乏机会而创办独立基金。 Beta VC 机构的组织结构类似于资产管理公司。这些机构是多层级的，通常是孤立的，具有决策和控制矩阵。最高层的人员专注于公司建设，通常需要停止花费大量时间与创始人或初级投资者在一起。世界被划分为各个领域，每个团队的绩效都建立在董事总经理认为代表机会的类别、主题和论点之上。Beta VC […]

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Sep 29, 2025

YC x Coinbase RFS：构建链上应用

本文信息来源：ycombinator 作者：Harj Taggar, Jesse Pollak2025/9/23 我们相信，现在是时候在链上进行构建了。在过去十年中，相关工具一直在不断成熟，但随着低成本链、全球普及的稳定币、易于使用的钱包以及日益增长的消费者采用，基础设施终于准备就绪。我们已经看到许多大的趋势，为世界各地的开发者带来了巨大的机遇。我们正处于金融科技新时代的开端：金融科技 3.0。金融科技 1.0 是 90 年代金融的初步数字化，由 PayPal 等公司推动。这里的关键突破是消费者开始习惯在线支付。金融科技 2.0 发生在过去十年，由 Stripe、Plaid、Brex 和 Chime 等公司推动，涉及在现有金融系统之上构建 API。这里的关键突破是银行即服务（BaaS）提供商，它们使初创公司能够在传统金融系统之上进行构建。现在，我们正在进入金融科技 3.0 时代。这个时代将围绕用代码构建一个新的金融系统展开。在这个系统中，支付可以即时结算，在全球任何地方，全天候无休。在这个系统中，用户将资产存储在他们拥有完全控制权和保管权的数字钱包中，而不是银行。多年来，构建金融科技 3.0 的主要障碍一直是监管不确定性。随着《GENIUS 法案》的通过——以及可能通过的《CLARITY 法案》——我们现在在美国拥有了一个清晰的加密货币监管框架，这将使创始人能够自信地在链上构建世代相传的公司。这是加密货币初创公司多年来最重要的机遇，在 YC 和 Coinbase，我们希望资助并支持您抓住它。下面，我们将讨论一些我们特别感兴趣的资助领域，但这绝不是一个详尽的列表。稳定币稳定币是金融科技 3.0 的第一个重大成功案例。稳定币是一种链上资产，其价值与另一种资产（如法定货币或黄金）挂钩，旨在保持价格稳定。稳定币是支付的理想选择，与传统金融交易相比具有明显的优势，尤其是在跨境资金流动方面。任何人都可以随时随地向世界任何地方发送稳定币，费用低于 1 美分，耗时不到 1 秒，且无需支付外汇费用。这并非理论，数万亿美元的稳定币支付已经完成结算。人们已经在开发拥有数百万用户的稳定币应用。像 Kontigo、DolarApp 和 Aspora 这样的 YC 校友公司，正在为拉丁美洲和南亚的数百万用户提供即时、低成本的支付和汇款服务。Coinbase Ventures 投资的 El Dorado 公司，作为拉丁美洲稳定币收发市场，在过去一年中为近 100 万用户处理了 2 亿美元的交易，这证明了该地区对加密货币作为对冲货币贬值工具的需求日益增长。 […]

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Sep 29, 2025

机遇存在于不同专业领域之间

本文信息来源：a16z 我一直相信“机遇存在于不同专业领域的交汇处”。这一理念既是我的投资哲学，也是我职业生涯的隐喻。最有价值的洞察往往来自于将通常分隔在不同领域的技能、知识或经验相结合。这种信念塑造了我的投资方式。我被那些难以被轻易归类的公司所吸引——它们存在于交叉点上。它们的创始人往往能说多种专业“方言”，并能发现别人忽视的机会。 Crux 就是一个近期的例子。团队既了解可再生能源公司和先进制造企业的融资方式，又懂得如何构建金融交易所。通过结合这两个领域，他们创建了一个可再生能源税收抵免（以及现在的债务和税收股权）交易市场——这是此前从未存在过的。资本市场技术领域的人对气候了解不够，而气候领域的人又不了解交易系统的运作。Crux 跨越了这两者之间的鸿沟，这为他们带来了优势。在 a16z，这种投资方式显得很自然，因为公司本身就是建立在深厚的领域专业知识之上的。我经常与医疗健康、American Dynamism、消费等领域的合伙人合作，支持那些跨越多个类别的公司。当我们在这些交汇点上携手合作时，我们的力量最为强大。而且不仅仅是投资人——我们还汇聚了完整的运营合伙人和领域专家团队。正是这种广度让我们能够识别并支持那些无法被简单归类的公司。我认为这是我们最锋利的优势。这种策略之所以奏效，还有一个更深层的原因：最好的机会往往是最难被归类的。如果某件事很容易被归入某个类别，那它很可能已经被理解并反映在价格中。但存在于不同领域之间的想法往往是模糊难辨的。它们需要更长时间去识别，因为它们需要多重视角。这就是为什么 alpha 往往存在于“夹缝”之间。在一个原生 AI 的世界中，这种方法显得尤为重要。随着构建过程日益民主化，优势将转向那些知道在哪里以及如何应用这些工具的人。获胜的团队将以大型语言模型的技术流畅度为起点，并叠加行业知识、产品直觉，以及在传统系统和市场中游刃有余的能力。人们有时会问我，是华尔街还是硅谷，是创始人、运营者还是投资人。我的回答一直都是：是的。

具身智能

Sep 29, 2025

从聊天机器人到运营者：在受监管市场中行动的人工智能

本文信息来源：overlookvc 🧠 本期内容：核心理念：从聊天机器人到智能体再到操作者的演变信号观察： Overlook x a16z Speedrun 投资人晚宴 #SFTechWeek 框架：框架 — AI 合规阶梯数据速递：人类中间件的成本创始人聚焦： Eloquent AI | 自主 AI 操作员 🔥 1. 核心理念 — 从聊天机器人到智能代理再到操作员在过去十年中，聊天机器人成为金融服务领域中 AI 最显眼的面孔。被宣传为数字助理，它们回答常见问题、重置密码，并减少昂贵人工客服的来电。在边缘环节很有用，但它们从未触及那些真正存在金融风险和监管暴露的工作流程。在涉及 KYC 审查、AML 调查或养老金转移时，风险不在于便利性，而是关乎生存。数十亿的罚款、声誉损失，甚至系统性金融风险。想想 Danske Bank 的 13 亿欧元 AML 罚款、HSBC 的 19 亿美元声誉冲击，或 Wirecard 的 20 亿美元崩溃 ——数十亿的罚金、品牌信任被摧毁，甚至对金融体系造成系统性风险。下一波浪潮是 RPA（机器人流程自动化），用于自动化重复的、基于规则的任务，但在需要细微差别、判断和责任的受监管环境中却显得脆弱。大多数合规工作仍依赖于充当中间件的人类：登录系统、移动数据、进行判断并重新录入信息。每一次交接都会引入风险。现在，转变正在进行中。行业正在从会聊天的 AI 转向会行动的 AI。 AI […]

全球动态

Sep 25, 2025

预测市场骗局

本文作者：TM 预测市场决定了加密货币的未来。这不是夸张，也不是标题党。它的潜力与威胁从未如此之大：对加密货币、对传统金融市场、以及对加密圈文化而言。从隐秘的心理战到幕后全面接管。从美国总统到迷因币战壕。犯罪合法新一波的“预测”市场根本不是在做预测。这是金融领域最古老的游戏之一。如今发生的事情是内幕交易。在一个信息瞬间流动的世界里，保持数据价值的唯一方式就是设立门槛。像 CIA 这样的机构已经掌握了这一点，像 Palantir 这样的公司则将其出售。预测市场就是金融界的 Palantir：一个吞噬一切的兔子洞。内幕交易一直是游戏的一部分。Nancy Pelosi 成为梗是有原因的。共和党推动放松监管，使其不可避免。过去几年，Polymarket 的 CEO 被 FBI 突袭，Kalshi 刚刚赢得了一场法庭战斗。特朗普家族投资了 Polymarket，并为 Kalshi 提供建议。我是不是闻到了$TRUMP 2.0 的味道? 正如青蛙先生所说： “在一个人人都是骗子的世界里，就没有骗子。” 所以预测市场的前景看起来很光明。内幕交易无法阻止，系统不如让人们公开投机。超级博彩化是真实存在的。而且，不，这不是赌博;这是“预测”。至少官方是这么说的。这是赌博，只是我还无法证明。预测市场 x 加密货币问题是：如果基于预测市场如此强大，为什么它们专注于监管严格的美国市场，而不是完全上链? 答案：流动性。小型加密项目面临流动性不足的问题(直到 CLARITY 法案出台)。预测市场需要巨额资金才能运作。没有人愿意在一个缺乏流动性的事件上进行投机。而且每一个新事件都会将流动性分散到成千上万种可能的赌注中，这个问题会被进一步放大。流动性不足会产生套利机会——与 SBF 在 FTX 上使用的玩法类似——但它也会带来脆弱性。这就是为什么这些项目选择私有的 TradFi 融资而不是公开的加密融资。但别搞错了。他们不会进行 IPO，而是会进行 ICO。盛大的终章。 Z 世代市场才是未来，Z 世代不会买那些落满灰尘的传统金融产品。一切都会迁移到链上。你想要一个预测吗?押注“TGE”将在 2025 年底前发生。非金融建议，纯属讽刺。(希望我不会因为说这个而被警察找上门。) Polymarket […]

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