中信证券AI投资周期研判

RecodeX 重构消息，中信证券研报指出，铜互联已逼近物理极限，Scale-up场景下光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO将驱动无源器件价值重估。用量上，FAU与光引擎形成1:1刚性配套，用量随Scale-up纯增量放大；价格上，高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动NPO/CPO中FAU价格攀升。国内无源厂商以代工或合作方式绑定海外头部客户，FAU核心壁垒在于高精度制造与规模化交付。

RecodeX 重构消息，中信证券研报指出，油价回稳、非农数据低于预期以及美联储加息预期下修，均未改变全球长债利率走高趋势，背后是持续强劲的私人部门投融资需求。研报认为，在万亿美元投资带动下，北美率先走出金融危机后低增长、低利率的“非常态”，全球高利率环境在AI投资周期拐点前将是必须应对的常态。

研报称，对海外高利率不敏感的需求主要来自北美AI以及与中国中央财政扩张相关的领域，而过去几年持股体验较佳的出海、资源板块均存在压力。弱需求环境下供给出清品种的稀缺性凸显，反内卷进程明年依然值得重视。配置策略上，短期建议用景气品种和供给出清品种应对高利率环境，并密切跟踪AI投资周期拐点。