Murad 在新加坡 TOKEN2049 演讲全文：Memecoin 超级周期

我今天要讨论的是“memecoin 超级周期”——为什么它正在发生，以及为什么它将继续。memecoin 超级周期不仅仅是对未来的预测；它已经在发生了。

如果你查看今年以来所有主要加密货币类别的表现，它们的表现参差不齐，存在许多令人失望和表现不佳的代币。但是，如果你看屏幕的右下角，你会发现特别是 Meme 币在超额收益方面占据主导地位。旧的 Meme 币表现良好，而新的 Meme 币表现尤其出色。

所有加密资产一起上涨的时代已经结束。“我们都会成功”（”We’re all going to make it”）的口号已死。这是该领域进化的自然步骤。如果你查看 CoinMarketCap 的前三页，你会发现今年以来只有 43 个代币的表现优于比特币。有没有哪个类别特别突出？你会发现排名前20的代币中有13个是 Meme 币。

那么，为什么 Meme 币周期正在发生？这有领域内部的原因和外部的原因。

首先，代币的过度发行非常严重。在2024年将有60万个新代币被推出，而这只是截至4月的数据。每天有超过5000个代币被推出。

在中心化交易所上市时，山寨币的估值被极度夸大。先暂且不谈软件本身。创始人以零成本获得代币、风投和天使投资人能够以低价购买大量的代币。然后，中心化交易所、做市商、Twitter 上的意见领袖（KOL）、Telegram 的喊单者、YouTuber——他们都获得了代币供应或资金来谈论这个代币。最终，散户成了这一切的（接盘侠）退出流动性。当你以100亿美元的估值发行时，散户就是最终被抛售的对象。

所有山寨币的价格上涨都被限制在私募轮。这是你今年在一线风投支持的基础设施代币中通常看到的情况。所有全面稀释估值的增长都发生在暗地里；它发生在私募市场。当某个代币上市时，它的估值已经是50亿、100亿、150亿美元，因此散户根本无法从中受益。

我相信他们故意以极高的初始估值上市山寨币，这样即使在最初不可避免的下跌90%之后（这是不可避免的），种子投资者仍然上涨了100倍，而散户却错误地认为这是一个折扣便宜货。

在币安上于2024年推出的所有项目都在持续下跌，除了两个。一个是 WIFF，自上市以来几乎没有上涨，另一个是 Jupiter，显然是 Meme 币交易基础设施。仅此本身就应该给出一个信号。

以游戏作为示例类别，情况也不容乐观。在这个行业中，很少有非投机性的去中心化应用（dApps）取得成功，而我们已经拥有智能合约达10年之久。

如果你看看 Uniswap、Pump.Fun、Polymarket、FantasyTop、Jupiter、Phantom、dYdX、GMX、Hyperliquid、Rollbit、Shuffle、Blur、Tensor、Solana，以及去中心化金融（DeFi）的很大一部分——所有这些，可能是加密历史上产品与市场契合度最高的产品——它们要么直接与投机相关，要么依赖于投机。

99% 的山寨币并不值得它们的估值，而且他们经常说，是监管导致他们无法分享收入。但他们不这么做并不是因为监管，而是不符合他们的利益，因为有许多项目每天的手续费收入实际上只有 500 美元，而交易估值却在 50 亿到 100 亿美元之间。

不用说，这些基础设施代币也不会成为货币价值的储存工具。如果这些代币让那些投资银行类型的人可以轻易地在微软 Excel 中对其估值，那么每个人都会明显看到它们被高估了 100 倍。它们需要叙事；它们需要meme溢价来支撑其被高估的市值。

加密代币市场似乎对收益的重视程度不如对炒作的重视。这是一个被频繁炒作为大型且合法的收益生产者的代币列表，它们确实是，但其各自的代币今年的表现也并不特别好。两个例外是 BANANA，人们用它来交易 Meme 币，另一个是 AERO，显然也受益于 Base 的 Meme 币季。收入创造了底限，但也创造了上限。

这可能是最重要的一点：币安研究院自己指出，未来五年内将有 1550 亿美元的代币解锁。这对任何技术项目都是巨大的阻力。风险投资公司不能公开拥抱 Meme 币的理论，因为这会对技术类山寨币的估值构成风险，而其中很多甚至还未推出。

提醒一下：Meme 币已经完全流通，没有任何待解锁的代币。最后但同样重要的是，狗狗币（Doge）、柴犬币（Shiba）、Pepe和 WIFF已经向市场证明，这些东西的估值可以达到 50 亿、500 亿，甚至 1000 亿美元。因此，人们终于开始意识到，代币才是真正的产品，而加密行业是一个伪装成软件生产行业的代币生产行业。

许多新推出的项目是这样的：80% 的供应在内部人士手中。这是完全有问题的。不用说，这并不能建立社区。在光谱的另一端，你有一些更加有机的东西。如果你看看最有机、从下往上的 Meme 币，你会发现它们有效地使得穷困的持有者变得富有，这些人随后成为项目的无偿全职代言人。

我认为在未来几年内，你实际上会看到这种意识形态的战争。对于一个如此痴迷于去中心化的加密行业而言，一些山寨币持有量的中心化程度之高实在令人震惊。

整个代币市场如果没有散户资金流入就无法维持，但绝大多数散户从未关心过技术。为什么他们要关心呢？散户关心什么？某个区块链隐私性稍微好一点？不。他们关心某个区块链速度稍微快一点？不。他们关心 ZK-SNARKs（零知识证明）吗？不。

他们关心什么？让我们现实一点。他们关心赚钱。他们关心乐趣。他们关心归属感。所以，Meme 币并不是对加密技术的吸血鬼式攻击。Meme 币是对加密技术代币的吸血鬼式攻击。这是巨大的区别。

Meme 币和山寨币实际上都在向你销售同一种产品。那就是代币，而不是软件。Meme 币是来自战壕的反击。所有代币，无论是技术代币还是 Meme 代币，都是赌场里的桌子。那么，当我们可以创建自己的桌子时，为什么还要在你们的桌子上玩呢？

Meme 币是 2017 年 ICO（首次代币发行）浪潮的精神再现，但以一种新形式出现。即使是加密技术项目，如果你回顾过去的历史，能够创造出类似邪教般的社区，并在连续几个周期中表现出色的，都是那些要么进行了 ICO，要么有其他方式让散户在大幅上涨前以低价买入的项目。

这为什么重要？因为当你在交易注意力时，一个不懈的社区就是你需要寻找的秘密武器。如果你不让普通人有变富的机会，那么你就没有社区。而在我看来，空投也无法建立社区。

所以，这一切也有外部原因。即使与四年前相比，世界正在改变。在加密货币之外的世界——通货膨胀猖獗，货币供应快速增长，日常商品的价格飞涨。人工智能将抢走你的工作。甚至 STEM（科学、技术、工程、数学）学位或计算机科学学位也不再是安全的出路。

财富和收入不平等达到了历史最高水平，在发达国家以外的情况更为糟糕。孤独感加剧、性缺乏、心理健康问题加剧——所有这些都在上升。在线花费的时间显然每年都在增长。竞争加剧；一切都变得超竞争。对于人们，特别是年轻人来说，剩下的可见的成功途径很少。

宗教在社会中的影响力减弱。这是一个无法争辩的事实。最后但同样重要的是，所有这些本质上都是意义的危机。我相信，以上所有因素对加密货币都是利好的。尤其是对 Meme 币利好，特别是对具备狂热特征的 Meme 币。

最后但同样重要的是，故事创造趋势。要让趋势出现，需要在整个行业和全世界传播一些关于人们在特定新类别中获得巨大收益的故事。不点名地说，我们已经在 Pepe看到了四五个这样的例子，我们在 Bonk看到了四五个这样的例子，我们在本轮周期的 WIFF上也看到了四五个这样的例子。

你在 Phantom 钱包看到的那些人们终于成功的截图——它们不是来自功能性山寨币，也不是来自技术类山寨币，而是来自Meme 币。这就是为什么势头（动量）很重要。如果你研究过去的周期，由于动量和反身性，在周期上半场表现最佳的东西，在周期下半场也会表现出色。

再次强调，迄今为止，Meme 币是表现最好的。我们在 以太坊（Ethereum）身上看到了这一点——它在 2016 年暴涨，2017 年又涨了两次。Mega在 2016 年暴涨，2017 年又涨了两次。Solana在 2020 年暴涨，2021 年又涨了两次。你甚至可以在 NFTs身上看到这一点——它们在 2020 年暴涨，2021 年又涨了两次。

因此，这种动量很重要，我相信我们在 2024 年 3 月经历的所谓的 Meme 热潮（所谓的“疯狂”），我认为那只是三次暴涨中的第一次，我认为在 2025 年会有两次大暴涨。

如果你看看排名前 20 的新 Meme 币，总市值只有 80 亿美元。所有的新 Meme 币加起来仍然比单个有风投支持的空气项目便宜。山寨币市值是 8000 亿美元，代币解锁量是 1550 亿美元，Meme 币总体市值是 400 亿美元。我认为 Doge和 Shiba已经不再重要了。新出的项目市值是 80 亿美元。这便宜得难以置信。

资金，尤其是散户资金，自然想要推动最容易被推动的东西，而那将是新的 Meme 币。每个周期中，表现最好的加密资产类别都是新的、奇怪的、被误解的。在难以估值的资产中，更容易出现抛物线式的上涨。因此，没有收入实际上是一种优势。

随着每个周期的发展，主要的山寨币叙事变得越来越疯狂。我的理论是，这是社会通胀压力及其集体心理和激素健康状况的副产品。因此，焦虑本质上将蜂群推向更高风险的领域，你可以在每个周期中流行的主要主题中看到这一点。

你需要明白的是：每一个山寨币实际上都在开发三个产品。他们在开发软件、社区和代币。而 Meme 币只专注于两个产品：社区和代币。

人们购买加密币并不需要技术，甚至不需要未来分红的承诺。他们只需要喜欢它，并且看到人们在谈论它。任何在加密 Twitter 上的人，我相信你们都明白目前讨论最多的主题是什么。

关于实用性，许多风投和思想领袖正在灌输你相信 Meme 币完全没有任何实用性。我强烈反对这种观点，我相信最好的 Meme 币实际上比几乎所有技术类山寨币都有更多的实用性。它们提供什么？带来乐趣、减少孤独、身份认同、提供希望、建立友谊、成为前沿文化的一部分、归属感、在加密这个大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）中的一个公会、团队合作的体验、更强的参与感。

它们是 DAO（去中心化自治组织）本应成为的样子：关联性、情感联系、使命感和意义、娱乐和快乐、慈善、集体艺术表达、集体想象的现实、讲故事和构建背景。而且，靠 Meme 变富的可能性本身就非常有趣。所以，它就变成了一种反身性的自我实现预言。

而所有这些都在我们讨论代币本身之前。所以我们可以讨论meme有多少实用性，但它并非为零。而且没有收入也无所谓。人们通过简单地购买代币来为这些服务付费并参与其中。

这种逻辑不仅适用于meme币。相同的逻辑也适用于山寨币，但由于结构性、代币经济学和情感原因，meme币做得更好。这里是我有争议的观点：山寨币并非关于技术，meme币也并非关于meme。它们实际上是——代币化的社区。它们是使用不同的叙事和技巧来吸引人们并推动价格上涨的代币化社区。

 

Degen Spartan有一个著名的图表，对吗？即使有所谓的“基本面”，它仍然主要是模因性质的。我对其进行了编辑，以展示我的看法。

因此，任何山寨币的实际效用是代币持有者未来收益的概率乘以幅度。我们知道大多数情况下这不会产生任何结果，但90%仍然是meme和投机。

对于meme币，其实也是类似的。存在一些非零的情感价值，但其中80-90%仍然是meme和投机。而我认为目前在行业中发生的事情，以及你将在2025年看到的是，meme币正在从山寨币中攫取meme和投机溢价。人们正在意识到，这从来都不是关于技术；它始终是关于代币本身。

因此，代币只是赌博筹码，而meme币是更好的产品。它们是比任何技术类山寨币都更纯粹、与市场契合度更高的产品。所以你需要明白的是：任何不会向你的钱包分配现金流或不是价值存储的加密资产都是meme币。就是这样。所以99.999% 的山寨币一直以来都是meme币。山寨币只是有更多步骤的meme币。代币是技术代币还是meme代币并不重要。

那么真正重要的是什么呢？以下是我认为对抓住下一个表现优异者真正重要的因素：社区、穷人变富、感知的最大潜在收益、代币分配、关注度、公平性、自然的价格发现、消除代币持有者之间的阶级斗争和怨恨、无解锁、无供应过剩、专注于新币并避免有套牢盘的老币、价格走势、明显的积极动量、宣传和社区参与、购买渠道、真实性、持有者增长率、没有风投且风投必须在市场上购买、没有小团体垄断且他们必须在市场上购买、谁是大户、谁是意见领袖、谁在社交媒体上谈论它。

显然，还有概念和meme本身，但正如你所见，这只是很小的一部分。信息传递、各种形式的去中心化、人们不卖出、简单的情感、好的故事——需要有好的叙事。叙事的新鲜感——你希望人们想要成为那个事物、那个群体、那个运动的一部分。灵感、加密领域之外的趋势和文化时代精神、参与的粘性，可能最重要的是我称之为免费社区劳动力。

请注意，这些因素中没有一个与软件收入有任何关系。这些才是实际重要的因素。你专注于技术，但加密行业并不是一个以技术为先的行业。它是一个以资产为先的行业。甚至这个会议的名称都是 Token2049而不是 Tech。你应该专注于人类状况、零售投资者的动机和资产分配。

meme币将长期存在。有人问我：“会有数十亿的meme币吗？”我说这完全没问题。99.999% 的meme币将处于 PvP（玩家对玩家）类别，亦即极度赌博。你需要关注那些想要持续多个周期的meme币。你应该购买那些试图成为下一个 Doge、试图建立持久信仰、试图成为品牌的项目。

如果你忽略了加密推特上当前那群饥渴的 Z 世代年轻人，你会明白，大多数散户其实并不想赌博和不断换仓。他们想要买入并持有他们有共鸣的东西。这就是为什么 PvE（玩家对环境）meme最终会成功。他们想要相信某些东西。

而“meme币”这个词其实用词不当。它只有约30%与meme本身有关，70%则是关于人。再说一次，meme币的真正本质是——它们是代币化的社区，使用meme为它们的符号和旗帜。而且它们会有不同的形式。

因此，最好的 PvE（玩家对环境）meme将会成为狂热团体。什么是狂热团体？就是一群对某个事业极度热情的人。如果你曾研究过2010年代早期的硅谷博客，你会看到许多初创公司总是试图拆分 Craigslist。冒着有点亵渎的风险，我认为你未来将看到的是宗教的拆分。本质上，宗教就像一把瑞士军刀，提供一系列产品：身份认同、文化、逃避、减少孤独、社区、希望以及其他许多东西。

我相信宗教正在失去在世界上的影响力，而品牌、体验和社区正在填补这一空白。你已经可以在电子游戏、音乐节、瑜伽、DMT 静修、CrossFit、SoulCycle、生酮饮食，以及显然的金融资产中看到这一点。你知道苹果和特斯拉的持有者有多么狂热，比特币的持有者更是极度狂热。我相信我们会在meme中看到类似的现象。

所以，meme币有着共同的价值观、共同的生活方式、共同的原则。要明白，meme本身只是其中的一部分。某个东西是技术类山寨币还是meme币其实并不重要；真正重要的是它是否是一个狂热的团体。大多数加密货币的卓越表现一直都是来自于狂热的社群，无论是技术类还是非技术类的：比特币、以太坊、瑞波币、Cardano、Chainlink、狗狗币、柴犬币。

很多人专注于金钱和关注度，但你也需要关注时间、精力和劳动。我不认为人们会将他们的时间、精力和劳动投入已经价值100亿美元的风投支持的技术项目中，因为如果你没有社区，你的代币就已死。

那么，为什么成为一个狂热团体是可取的？因为人们不会卖出。人们会有非常高的参与率。你将拥有一支全天候为代币工作的“痴迷者”大军，即使在你睡觉时也是如此。你实际上会有持有者，其中一些是工程师、设计师和有影响力的人，他们免费提供劳动。

我一直喜欢 Sisyphus 在 2024 年 4 月的这条推文。他说：meme币让人们意识到，加密领域中几乎所有的技术都是为了卖给你一个毫无作用的代币而设计的烟雾弹，并且从私募轮起价提高了100倍。这就是为什么风投不喜欢meme币；它威胁到了他们的核心业务，也就是出售虚无。

简单谈一下 NFT：我认为meme币将会涨得更高，因为与其有3000人宣传1万个流动性差的 JPEG，你现在有10万人宣传一个高流动性的单一代币。

这就是我对meme币领域发展的看法。你应该专注于那些将成为狂热团体、品牌或运动的项目。如何评估它们？它们不是股票，不是债券，不是货币，也不像技术类山寨币。最好的meme币是正在涌现的微型宗教，需要以此来分析它们。我将它们视为金融化的信仰载体，它们收集着加密领域内外对整个世界的不满。

因此，如果说meme币是对加密货币的金融化“竖中指”，那么运动币就是对整个世界的金融化“竖中指”。meme币很简单，技术类山寨币则很复杂。散户不想研究质押、再质押或无常损失，而meme币对新手要友好得多。

综上所述：meme币比技术类山寨币更简单，比 NFT 更有流动性，比 DeFi 更安全，没有通货膨胀，没有解锁，没有风投抛售。你的胜算比体育博彩或赌场更高。你拥有更多的波动性（也就是兴奋感）。这是一个更新鲜的叙事，它给了散户获胜的机会，社区比任何其他加密资产类别都更加热情。而且，最好的加密产品不需要代币，最好的加密代币不需要产品。

再说一次，meme币周期不是预测；它已经在发生了。meme正在主导每一个指标，每一个指标。

所以这是我的预测：

– meme币的市值达到一万亿美元
– 你将看到两个meme币市值超过1000亿美元
– 你将看到10个meme币市值超过100亿美元
– CoinMarketCap 首页的四分之一将是meme币
– meme币占有率达到10%
– 实用型和风投支持的山寨币将继续表现不佳
– “胖协议”理论将逐渐消亡，因为建立价值储存和第四、第五个赌场变得越来越难
– 风投将开始购买优质meme币（聪明的风投已经开始这样做）
– 传统金融（TradFi）将开始购买meme币（聪明的人已经开始这样做）
– 你将看到meme币的超快速普及早于比特币的超快速普及
– 许多人将讨论信仰经济学、信仰的代币化以及金融化的新宗教

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