🇺🇸 美国联邦债务与国债收益率

阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok表示，美国国债收益率可能在伊朗战争和关税推动下继续走高，这种上行压力与财政状况关系不大。Slok称，市场对美国政策制定的担忧少于对日本和德国的担忧。随着投资者对长期国债要求更高期限溢价，全球政府融资成本大幅上升。尽管美国财长贝森特此前宣布扩大国债回购以缓解长端压力，美债收益率仍反弹。彭博数据显示，市场计入美联储9月中旬会议加息的概率约为69%。

美国早盘时段美债买盘旺盛，伴随油价持续下挫，各期限收益率当日下行2-3个基点，西德克萨斯轻质原油期货跌幅约1%。美债涨势主要集中在短端期限，2年期收益率跌至日内低位，报4.37%。2年期与10年期利差重回40个基点附近，日内基本持平，早盘出现的收益率曲线平坦化行情有所消退。WTI原油期货自五周最高收盘点位回落，为美国早盘美债收益率走低提供支撑。年末加息预期溢价小幅消退，利率互换市场定价合计降息幅度约39个基点，而周二收盘时为41个基点。

美国商务部长卢特尼克表示，美国债券市场将推动收益率回落。目前公开信息未披露更多细节。

美国债务危机进入“未知领域”，利息账单飙升至1.25万亿美元，创下自1991年以来的最危险纪录。这一数字凸显了美国财政压力的加剧，可能对全球金融市场产生深远影响。

受美联储政策预期与财政部发债压力双重影响，美国30年期国债收益率近期持续走高，创下自2006年以来持续时间最长的高位纪录。市场关注后续利率路径及债务供给对长端收益率的进一步影响。

美国财政部长贝森特表示，美联储主席沃什与其对债券的立场一致。他指出，自特朗普就任总统以来，10年期国债收益率基本持平，并称并未试图改变债券走向，认为无法改变均衡价格。

美国财长贝森特周日反驳外界对美国债务规模及财政部市场管理措施的批评，称市场表现与投资者不安的说法相矛盾。他表示“不确定所谓的债券市场动荡究竟在哪里”，并指出今年美债在全球主要债市中“表现最佳”。贝森特称，美国经济在巨额赤字下仍持续增长，优于许多发达经济体。他预计能源价格及伊朗冲突引发的通胀压力将随时间消退，收益率上升反映市场对美国经济的信心。他还否认财政部意外提高国债回购规模扭曲市场或打破操作惯例。

8月28日，伊朗议会议长卡利巴夫在社交媒体发文，反讽美国财政部长贝森特，并引用《纽约时报》报道指出其债市信誉面临考验。此前贝森特批评伊朗政府海外挥霍资金，卡利巴夫以相似句式回击，称美国在以色列及全球约750个军事基地投入巨额资金，不如用于本国人民，并喊话贝森特“干点正事”。报道称，贝森特试图通过扩大长期美债回购压低收益率，但市场反应平平，在美国债务超40万亿美元及伊朗局势加剧通胀背景下，其信誉受质疑。

Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈表示，美国财政部扩大债券回购操作规模的举动不仅扰乱投资者心态，也让美联储公开市场委员会内部感到不安。财政部长贝森特干预后称，美国政府借贷成本上行并不反映经济基本面真实情况。美联储主席沃什则强调，投资者应更多依据经济数据与市场价格做判断，而非等待央行官员的前瞻性指引。沃什上月表示，美债收益率走高反映客观经济现实，美国借贷成本理应抬升，并称在其任期内美联储力求不干扰市场信号。古哈指出，沃什的核心立场与财政部当前做法难以兼容。

道富投资管理公司表示，政府虽能在一段时间内影响市场定价，但很难长期维持与基本面相背离的价格水平。资深固收策略师马西科·卢指出，扩大美国国债回购规模进一步释放信号，表明政策制定者对长端收益率走高的容忍度有限，但该举措几乎无法解决通胀仍高于目标水平背景下持续存在的财政赤字问题。他将其类比为做空禁令，认为这类措施能小幅影响市场行为，但几乎不会改变基本面运行趋势。

中金公司研报指出，本周市场焦点为杰克逊霍尔会议及沃什讲话。此前沃什“让市场替美联储加息”表态未能缓解通胀担忧，叠加财政部干预失效，政策公信力受损，美债收益率持续走高。中金预计沃什将重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉，同时坚持减少央行干预、降低沟通频率等主张。若沃什展现足够政策灵活性，市场对美债担忧有望部分缓解，美元获支撑；反之信任流失，长端美债收益率上行，美元承压。

美国财政部扩大国债回购规模，但未能有效压低收益率，市场反应平淡。与此同时，比特币和黄金价格应声大涨，投资者转向避险资产。分析人士指出，国债收益率持续高位可能反映市场对通胀和财政赤字的担忧，而加密货币和贵金属的上涨则凸显资金寻求替代性保值渠道。

联博前首席经济学家Joseph Carson质疑，若美国财政部长贝森特确有削减国债的出色计划，为何一直保密。他推测贝森特可能根本没有此类计划，特朗普政府或继续宣扬误导性说法以安抚市场。Carson指出，贝森特并不掌控联邦支出，该权力属于国会，且未经国会批准也无法改变税收政策。

债券投资者将重点关注凯文·沃什本周在杰克逊霍尔发表的讲话，市场将从中研判美联储主席将如何应对持续通胀和财政问题，长期美债或将进一步遭到抛售。近几周来美国长期债券承压，交易员一度将30年期国债收益率推至2007年以来最高水平。美国财政部随后宣布计划将长期证券的回购规模至少扩大一倍，但这只能暂时缓解抛售压力。收益率的剧烈波动凸显了沃什周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上讲话的重要性。交易员将密切关注美联储的反应机制，特别是决策者计划如何应对持续高于央行2%目标的通胀，以及不断恶化的财政状况，目前美国债务已超过40万亿美元。

美联储官员卡什卡利周日淡化了对美国国债收益率上升的担忧，称市场运作良好，近期收益率飙升不太可能影响货币政策讨论。他表示，种种迹象表明美债市场交易正常，流动性充足，联邦基金利率仍是降低通胀的主要政策工具。上周各期限美债收益率均上升，基准10年期收益率收于4.73%左右，30年期收益率维持在2007年以来高位附近。卡什卡利指出，当前收益率虽高于近期历史水平，但上世纪90年代更高。他称需要更多数据，不愿预判下次会议结果，且不认为通胀短期内会回落至目标水平。

明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里表示，很难知道美债收益率上升的更大驱动因素。他指出，收益率上升并未使美联储的工作更加困难，并强调如何减债是美国国会的职责。

桥水基金创始人瑞·达利欧表示，近期日本减持美债、美国长期国债收益率上升并伴随美元走弱，以及美国财政部宣布回购国债等现象，符合其“大债务周期”理论中的典型阶段。他认为，当政府债务增长过快时，风险上升，建议投资者配置黄金和少量比特币以对冲风险。

高盛集团策略师Friedrich Schaper在报告中指出，就降低债券收益率而言，美国财政部遏制借贷成本的努力不如通胀降温有效。若不解决根本性的美国宏观驱动因素，财政部扩大债券回购的计划效果可能“相对短暂”。本周，因投资者要求提高回报，长期国债收益率飙升，30年期收益率触及2007年以来最高水平，通胀担忧及企业举债浪潮亦推高收益率。

高盛集团表示，尽管美国长期国债近期遭遇抛售，但从宏观基本面及与同类资产对比来看，其估值“并未出现明显失当”。策略师弗里德里希·沙佩在研报中指出，美国财政部近期公布的债券回购操作释放出政策端更愿动用非常规工具托举长端收益率的信号。不过，高盛认为，若无法改变背后的宏观驱动因素，除公告带来的短期冲击外，政策效果可能相对有限。

美国财政部对债券市场的干预削弱了财政信誉，短期虽可压制收益率，但无法改变债务问题。瑞银认为，若通胀继续下降，美联储可能仍不会加息。

美国财政部周三数据显示，美国联邦总债务于周二正式突破40万亿美元历史关口，过去一年新增债务达3万亿美元，为非疫情时期有史以来最快增速。负责任联邦预算委员会高级政策主任马克·戈德温警告称，问题不仅在于债务规模，更在于攀升速度之快。

美国联邦债务即将突破40万亿美元，本财年利息支出已达1.2万亿美元。与此同时，AI巨头与政府争夺资金，美债遭抛售，收益率创19年新高。