一切都是市场：销售、单元格、Excel

本文信息来源：decentralised

你好！

如果世界依靠金钱运转，而区块链是金钱的轨道——那么区块链可能很快就会统治世界。也许碧昂丝听到这个消息会不高兴。（这指的是这首歌——以防你不听她的歌）。

过去几个月，我们一直在广泛讨论收入、利润和规模的重要性。今天的期刊将进一步探讨这一主题。我们认为，网络上的一切都在朝着市场化的方向发展。约会？它有市场。音乐？是的，它可以交易。药品的知识产权？我们也将对其进行代币化。

我们将探讨区块链如何以及为何能够赋能更好的市场，以及它如何改变当今的商业模式。我们从金融市场入手，一路扩展到新闻和社交网络。

如果你不幸在约会软件上待了很久，最终会遇到人类已知的最致命的金融工具之一——“加分按钮”。

它让单身男女被更多单身男女看到；它就像一个数字广告牌，为那些渴望邂逅真爱的单身人士打造，让他们希望在曾经以介绍和私信为主的时代，滑动屏幕和搭讪能取得成功。这个奇怪的小功能之所以能吸引我们的注意，纯粹是出于经济方面的考虑。DCo 的三分之二高管已婚，三分之一可以推定已婚。我们自己并没有涉足加分功能。但让我来解释一下它为什么能引起我们的注意。你看，当你购买一份金融合同时，条款通常都很明确。你知道你的定价依据是什么：利率、波动性、点击率。这些都是量化和解释影响合同的经济变量的机制。但“加分按钮”却没有这些。它只是随机显示一些面孔在屏幕上闪烁。而你应该相信所有这些面孔都以某种方式看到了你。然后你被拒绝了。人们付钱，也许会被看到，也许会被刷，也许不会被看到。这是一种以希望为卖点，却以模糊性为货币的产品——象征着我们这个时代的绝望和孤独流行病。2023 年，Match Group 赚了 6.51 亿美元。其中很大一部分来自这些爱情广告牌。但我们为什么要谈论这个呢？因为它表明一切都变成了市场。广告将注意力变成了一种商品，被包装、量化和竞价。原因可能与华尔街崩盘（2008 年）和社交网络的成熟（2010 年代初）有关。当年包装 CDO的人现在却在赌谁会获得更多点击量。十年后，一切都有市场。甚至爱情也是如此。很少有地方像航班一样象征着这种转变。你不需要做这件事，只要你能为这件事创造一个市场。例如，航空积分的GDP大于运营这些积分的企业的市值。承诺商务舱机票折扣比实际提供商务舱航班服务更能赚钱。例如，2020年，美国联合航空的MileagePlus计划估值为220亿美元，而当时该公司的市值为100亿美元。

加密技术为其带来了新的元素。它允许一切以代币的形式表示并进行交易。没有创造者，只有“创造者币”。你不需要花费数年时间完善一种艺术形式来创作内容。只需继续发行一个内容币，然后看着它燃烧即可。甚至还有你可以对约会结果下注的市场。换句话说，加密轨道能够将商品（比如约会应用程序的助推器）转化为你可以投机的市场（比如比赛结果）。

但是，当一切都成为市场时，社会会发生什么？在人类进化的大部分时间里，我们的赌注都由人类的能动性和努力来决定。给爱人写便条是一种赌注。追求梦想是一种赌注。搬到一个新的国家也是一种赌注。但是，当“赌注”的定义纯粹是金融时，这一切又将如何改变？在一个普通人在经济、精神、心灵和情感上都明显比其父母更贫穷的时代，这一切又将如何演变？

今天的期刊试图解答其中一些问题。如果区块链轨道将万物变成市场，将会涌现出哪些企业？信息又将如何在这一切中发挥作用？让我们深入探讨。

数字中的标记化

在进行假设之前，先了解一下我们面临的市场规模会有所帮助。传统金融产品，例如区块链上的美元（稳定币）或区块链上的房屋（风险加权资产贷款），已经达到了数百亿美元的市场规模。更有趣的是它们是如何演变的。但首先，我们来看一下数据。

除稳定币外，链上风险资产 (RWA) 市场规模从2022 年的约 50 亿美元增长到 2025 年中期的 250 亿美元以上。这一增幅高达 400%，使 RWA 成为加密货币领域增长最快的细分市场之一，仅次于稳定币。这一增长主要由私人信贷和美国国债推动。私人信贷规模约为 150 亿美元，是 RWA 中增长最快的细分市场，其中以Figure 、Tradable 和 Maple Finance 等公司为首，其活跃贷款规模分别约为 110 亿美元、20 亿美元和 8.78 亿美元。

数据公布后，让我来解释一下Figure的运作方式。他们正在用区块链取代传统系统，以取代那些因造成延迟和消费者不满而臭名昭著的基础设施。它没有代币，也没有收益可供耕种。事实上，当你访问他们的网站时，你不会看到到处都是“区块链”这个词。它看起来彻头彻尾就像一家金融科技公司。在熟悉的房屋净值贷款的幌子下，Figure只需几分钟即可申请，并在几天内发放资金。

其核心是 DART（数字资产登记技术），这是一个基于 Provenance 区块链的电子注册系统。DART 就像账本的管理员，以加密的确定性对每一份留置权和电子票据进行分类，并像数字档案管理员一样记录时间。目前，超过 150 亿美元的 HELOC（房屋净值信贷额度）的历史已被铭刻在链上。

Figure Connect 是一个机构贷款市场，同样基于 Provenance 区块链构建。它允许高盛、杰富瑞等信贷投资者购买房屋净值信贷额度 (HELOC) 和债务偿还率 (DSCR) 等贷款池，其流程远比传统方式简单便捷。这些机构无需经历长达数周的结算周期、人工对账和分散的托管流程，而是与一个平台进行交互，该平台已将每笔贷款记录、验证和追踪到链上。该系统依赖于 Figure 基于区块链的注册系统 DART，该系统实时记录所有权和留置权情况，并为所有交易数据提供单一、可验证的真实来源。

对于机构买家来说，这种转变是显而易见的。在典型的二级贷款交易中，每笔贷款完成尽职调查、验证所有权、审计留置权状况以及核对文件的成本约为 500 美元。而使用 Figure Connect，这些成本将大幅降至 15 美元。这意味着每笔贷款最多可节省 485 美元，或者 10 万美元抵押贷款节省 48.5 个基点。区块链的不可篡改和实时透明性减少了对第三方审计的需求，并加快了结算速度。它将结算时间从几周缩短到几天甚至几小时。

那么谁受益？如何受益？

• 高盛和杰富瑞节省了可支配的时间和资金。他们将减少行政开销，提高结算确定性，并获得使用标准化、可立即交易的贷款池的能力。
• 而市场另一端的Figure则获得了即时的流动性和可扩展性。通过与Sixth Street的合资企业，Figure获得了超过 20亿美元的承诺资本，因此可以更有信心地发放贷款，因为它知道机构买家已经做好了购买的准备。
• 对于借款人来说，这些好处是间接的，但却意义非凡。基础设施层面的交易成本降低，使得贷款机构能够更轻松、更经济地提供具有竞争力的条款。而且，由于所有信息均可在链上追踪，投资者、审计师和服务机构能够更清晰地了解风险敞口。

本质上，Figure Connect 将缓慢且繁琐的资本市场工作流程转变为数字化原生的信贷流程。它并非完全重新设计流程，而是让所有参与者都能更快、更便宜、更透明地完成整个流程。

政府债券是另一个重要驱动力。短期美国国债收益产品在链上大受欢迎，Seciritize 和 Ondo Finance 等项目就是明证。它们提供的代币包括 BUIDL（贝莱德美元机构数字流动性基金）、OUSG（Ondo 短期美国政府债券基金）以及 USDY（一种由美国国债支持的收益型稳定币）。

这些东西类似于美元，但既不完全是稳定币，也不完全是现金。它们存在于区块链上，赚取收益，由 Securitize 和 Ondo Finance 等公司发行，这些公司正试图将政府债券、国库基金和货币市场等传统金融资产引入加密货币领域。你可能见过 BUIDL，这是贝莱德与 Securitize 合作推出的代币化基金。它持有短期美国国债和回购协议——基本上就是你在货币市场基金中看到的那些安全可靠的资产。但 BUIDL 并非存放在你的富达账户中，而是以数字代币的形式存在于以太坊区块链上。

你可以把它放在加密钱包里，也可以在链上交易。有趣的是，你甚至可以用它作为抵押品在 Deribit 和 Crypto.com 上交易。想想看，这有点疯狂：用资金购买美国国债，然后再用它来押注比特币的波动性。

Ondo Finance 发行了 OUSG 和 USDY，它们都属于高收益类稳定币。OUSG 是贝莱德美国国债 ETF (SHV) 的代币化敞口，并直接向代币持有者支付收益。USDY 则更胜一筹——它的设计初衷类似于稳定币，但实际上由真正的美国国债和短期债券支撑，并每日支付收益。因此，与其持有 USDC 却一无所获，不如持有 USDY，无需任何额外操作即可获得少量收益。

这些代币完全链上，在以太坊和 Solana 上线，并且可以与 DeFi 组合，这意味着它们可以存入借贷协议，用作交易抵押品，或打包并接入自动化策略。问题在于，由于证券法的限制，大多数此类代币仅限于合格或认证的投资者，尤其是在美国。但一旦加入，你就可以像任何 ERC-20 代币一样在加密生态系统中转移这些资产。

Securitize 和 Ondo 所做的，本质上就是将国库券和货币市场基金等传统的收益型工具，赋予它们与代币相同的流动性和可编程性。突然之间，金融领域最枯燥的资产也能与智能合约对话了。这真是一次非常有趣的升级。

有趣的是，这一切与 Figure 正在做的事情如此相似。不同的资产类别，相同的剧本。无论是贝莱德 (BlackRock) 使用 BUIDL 将国债代币化，还是 Figure 记录房屋净值贷款的留置权头寸，重点都不在于这些资产突然变得崭新。而是它们变得对机器可读了。以前，你需要后台和中介机构来验证谁拥有什么、何时拥有以及为什么拥有。现在，区块链会告诉你所有这些。国债代币知道它是国债。HELOC 代币知道谁签署了它，它的价值是多少，以及谁现在拥有它。所有这些都是实时存在的，没有人需要通过电子邮件发送 PDF。

这种增长很大程度上来自于一些通常不太受关注的资产：短期国债、房屋净值信贷额度（HELOC）和消费信贷。这些资产并不引人注目，但却可预测、稳定且现金流充足。正是这类工具适合链上打包。而且，它们正开始与智能合约进行交互。

与智能合约对话

这是连接代币化国债和代币化信贷的深层线索。两者都试图提升传统金融资产的可用性。BUIDL 和 USDY 是对极端保守债务工具的包装，使其具有流动性和可编程性。Figure 的 HELOC 池并非重新定义抵押贷款，而是直接提供收据。一旦这些资产上链，它们就会像其他加密资产一样运作。你可以将它们插入借贷市场，用作抵押品，或将它们与其他资产捆绑在一起，创建一篮子资产支持证券。其效果是，那些古老而乏味的金融产品突然变得便携、可组合且始终在线。

这引出了一个更具推测性的问题：如果这适用于国债和房屋净值，那么接下来会是什么？也许是信用卡应收账款。也许是设备租赁。也许我那位即将完成泌尿外科高级专科的朋友可以在链上签署融资协议。因为如果他每天做几台手术，就能获得可预测的收入。如果它能带来可预测的回报，并且可以记录在案，那么就有可能将其代币化。

虽然不是因为它需要上链，而是因为一旦上链，它会更便宜、更快捷、更便捷。我想知道他得和多少银行经理沟通，商讨他能提供什么抵押品。如果一切都变成了代币，那么一切都会变成市场。突然之间，收益就走出了机构围墙的花园。智能合约可以为其规划路线。电子表格时代变成了可编程金融时代。所有这一切，都伴随着一个安静、记录详尽的链上注册表项。

如果说债务工具已经在链上找到了产品与市场的契合点，那么股票市场则仍处于早期阶段。但即便如此，一些迹象也开始显现。这不仅来自加密原生协议，也来自上市公司本身。

可编程性意味着资产可以嵌入逻辑。它们可以触发操作、与其他合约交互或动态授予权限。你不需要清算平台或管理面板——规则已嵌入资产本身。

代币化世界

FTX 拥有风险投资史上价值最高的一些股权投资。如果这些投资被代币化（并在公开市场交易）并返还给那些亏损的人，那将是一个美丽的童话。但这一切都没有发生。去年，FTX 的大部分股票以 8 亿美元的收益出售，获利 60%。截至撰写本文时，这些持仓的价值已达 80 亿美元。

这让我不禁思考：股票和股票难道不应该上链吗？我们已经看到了这种转变的早期迹象。这一次，SBF 投资了另一家公司：Robinhood。

Robinhood 曾是表情包股票和节日五彩纸屑的代名词，并引入了 Z 世代股票交易，并提供零日期权。但当时仅限于美国。如今，Robinhood 的目标是面向全球投资者，其自有的 Layer 2 区块链提供链上股票交易。虽然 Robinhood 的区块链将稍后上线，但 Robinhood已提供超过 200 只美国股票和 ETF，符合条件的欧洲投资者可每周 5 天、每天 24 小时交易，享受零佣金和分红支付。此举可能使 Robinhood 接触到15 万名欧洲客户。消息传出后，该股在三个交易日内上涨了约 20%。

很快，他们就会发行与 OpenAI 和 SpaceX 等私营公司挂钩的代币。这些代币并非法律意义上的股票。你没有投票权，只是通过特殊目的载体发行的经济风险敞口合约。在欧洲发行可以让他们规避美国对私人市场的严格规则，但一旦发行，这些代币就会像其他资产一样在链上流通。

不过，Robinhood 并非唯一一家涉足这一领域的公司。Republic发行的代币，通过众筹豁免，模仿了 SpaceX（rSpaceX）和 OpenAI（rOpenAI）等 IPO 前公司。这些代币本质上是数字借据：你支付 50 至 5,000 美元，代币会跟踪私募估值，如果发生 IPO 或收购等流动性事件，你将获得现金而非股票。没有股东权利，没有董事会席位。但从排他性到流动性，存在一条清晰的路径。尽管美国散户投资者的投资限额较低，但这些代币旨在为那些即使身处不同时区的人提供获取 IPO 前价值的渠道。

Kraken 现在允许用户交易美国主要股票的代币化版本，例如苹果、特斯拉和标准普尔 500 指数 ETF。这些是真实的股票，由瑞士的托管人按 1:1 的比例持有，并由一家名为Backed Finance的公司在链上发行。Backed 将它们称为 xStocks。“x”只是提醒您，它们并非真正的标的股票。它们是可转让的代币，代表链下持有股票的所有权。您没有投票权和股息（即使支付，也可能不会被转移）。相反，您可以获得 24/7 的流动性、与 Kamino 等 DeFi 协议的可组合性，以及像任何其他代币一样在钱包之间转移资产的能力。

Backed 根据欧洲的监管豁免（通常为瑞士分布式账本技术法案）列出了这些代币。每个代币（例如 AAPLx 或 TSLAx）都与特定的 ISIN 绑定，就像经纪账户追踪实际证券一样。您可以在链上查看资产支持，查看储备证明，并在符合资格条件的情况下赎回代币。它们在 Kraken 等平台甚至 Jupiter 等链上平台上交易，并且可以集成到借贷市场、结构化保险库和自动交易策略中，因为它们在以太坊和 Solana 等区块链上运行。

这种模式最适合美国以外的用户。他们需要进入美国股票市场，但无需经纪账户或本地托管机构。它也与更广泛的场景完美契合：将现实世界的资产包装在代码中，接入一个周五不关闭的金融堆栈。Robinhood 从上市股票入手，进军私募股权领域。Republic 也在 IPO 前代币领域采取了同样的策略。Backed 则另辟蹊径，将传统金融工具包装起来，并将它们上链。

你不需要改变市场的运作方式，只需改变资产的流动方式。一旦这些资产上链，它们的行为就会更像软件。你可以用它们进行抵押借款、互换、捆绑、质押。股票开始像链上代币一样运作，更加可编程，更加动态。这是一个奇怪但又非常真实的转变。

2025年7月，摩根大通的区块链部门Kinexys （前身为Onyx）与标普全球和EcoRegistry等合作伙伴推出了代币化碳信用额。众所周知，碳信用额的不透明性；追踪其来源、有效性和所有权可能是一场物流噩梦。将它们上链解决了这个问题。代币承载着元数据、时间戳和所有权历史记录。它知道自己的价值、所有者以及上次交易的时间。突然之间，环境补偿变成了一个可交易、可审计的价值单位。不难想象，当碳信用额本身变得像ETH一样易于交易时，一个规模9330亿美元的碳市场将如何发展到数万亿美元。

资产管理规模超过 7000 亿美元的阿波罗全球管理公司 (Apollo Global Management)与 Securitize合作，为其旗舰信贷策略推出了一只代币化联接基金。阿波罗多元化信贷基金现已以在多个区块链上发行的数字代币形式发行。合格投资者只需点击几下即可访问阿波罗的投资组合。无需资本催缴，无需数周的电汇，也无需从开曼群岛的律师邮箱发送文件。这是互联网时代的私人信贷。

你明白了。链上市场将全天候运行，拥有全球流动性，并能够访问加密货币中现有的基本功能。当正确的监管框架出现时（就像我们上面提到的机构参与其中时通常出现的那样），新的市场将会出现。这些市场像网络一样全球化、互联互通且快速发展。在很多方面，我们看到的是历史的重演。区块链之于资本市场，就像互联网之于信息和出版一样。

但受益的仅仅是西装革履的人吗？还是说，全新的市场正在形成？我们看到围绕实体基础设施、信息、新闻和社交网络的市场正在形成的迹象。让我来解释一下。

Pokémon Go 用美元

还记得《Pokémon Go》吗？巅峰时期，它拥有约 2.5 亿用户。截至 2025 年 7 月，这一数字已降至约 5000 万。该产品如今的收入只有现在的一半。这款游戏利用增强现实技术 (AR)，要求玩家在城镇中四处走动，捕捉神秘人物。这是一个突破性的应用，使这项技术成为主流。现在想象一下，如果你不是捕捉神秘生物，而是在城镇中四处走动，绘制部分地图并获得奖励，并且真的因此获得报酬，会怎么样？这本质上就是 DePIN。它将完成一定量工作所需的物理基础设施（就像《Pokémon Go》中的手机一样）去中心化，无论是通过人工还是机器。

去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 正在改变基础设施的建设和货币化方式。它们催生了新的市场，使存储、计算能力和无线覆盖等物理资源成为可交易的商品。据 CoinGecko 称，截至 2025 年 7 月，DePIN 的市场规模约为200 亿美元。

其基本思想是将日常用户转变为微型运营商。您可以托管无线节点或共享闲置的 GPU 算力，并赚取代币作为回报。您无需从其他人那里租用基础设施，它本身就成为了基础设施。您无需拥有运行操作所需的物理基础设施，只需让人们购买硬件并激励他们运行即可。这带来了什么好处？它分散了信息收集方式并降低了企业的运营支出。

据估计，人工智能投资占美国 GDP 的 1% 。DePIN 是一种社交方式，对于需要通过物理硬件收集数据的前沿市场来说，它会花费一些费用。我们已经看到了这种技术在地图、电信和可能的健康数据方面的早期变化。

你能激励人们在车上安装行车记录仪，绘制世界地图吗？Hivemapper已经绘制了超过 2000 万公里的独特道路地图。驾驶员安装行车记录仪，并在日常生活中被动收集街道图像。作为回报，他们可以赚取 HONEY 代币。它既是 Pokémon Go 的一部分，也是去中心化的谷歌地图的一部分，并嵌入了代币。Hivemapper 不依赖街景车和专有软件，而是通过众包方式以极低的成本提供全球地图服务。

贡献者拥有自己的地图绘制权，并将收集到的数据集出售给需要地图 API 的企业。您的地图数据越准确、越新鲜、越丰富，您就能获得越多的收益。通过代币奖励收集者，Hivemapper 使全球地图绘制变得易于编码，并可按公里数分配奖励，从而有效地将地图转化为市场。

Helium 遵循类似的逻辑，但将其应用于无线连接。它始于 LoRaWAN（长距离广域网）物联网，目前正在扩展至 5G。人们安装 Helium 热点（小型即插即用设备）来为其社区提供网络覆盖。作为回报，他们会根据热点对网络的贡献价值赚取 HNT 代币。该协议使用“覆盖证明”来确保节点不会伪造。当您位于竞争节点较少、需求旺盛的区域时，您的收益更高。

Helium 所做的就是打破电信资本支出模式。它将覆盖范围从沉没成本转变为流动性事件：覆盖范围成为一种创收资产。

有多个项目正在整个 AI 价值链中运作，包括计算、存储、数据抓取等等。Grass颠覆了数据收集的价值提取。它是一个去中心化的网络抓取网络，奖励贡献未使用的带宽和计算能力以抓取开放互联网数据的用户。传统上，公司需要向云提供商付费或构建昂贵的基础设施来索引网络。Grass 将其去中心化为一个由被动贡献者组成的网络。你运行一个轻量级代理来抓取网站数据，并获得该带宽的代币报酬。但这只是表面。Grass 将来源元数据（数据何时、何地以及如何被抓取）发布到自己的汇总链上。这些元数据使数据集可审计和可出售。通过这样做，Grass 将抓取行为本身变成了一个经济单位。以前可以免费索引但难以估值的开放互联网变成了一个市场。

USD.AI 是一个 DePIN 原生协议，旨在为 AI 计算创造流动性。它允许 GPU 运营商将其设备代币化，并将可验证的计算供应数据流传输到链上，从而将闲置硬件转化为金融抵押品。通过衡量正常运行时间、性能以及对推理工作负载的贡献，USD.AI 能够为机器提供实时信用评分。运营商铸造 USDS，这是一种由运行中的计算能力支撑的稳定币。他们并非以链下现金流或代币发行为抵押进行借贷，而是以链上资源可用性为抵押进行借贷。USD.AI 所构建的是一个 AI 基础设施能够创造收入而非仅仅成为成本中心的市场。

所有这些项目都在以某种方式将基础设施转化为代币，再将代币转化为市场。通过将物理资源（无论是街道、带宽、GPU 时长还是存储空间）代币化，它们使得原本惰性或闲置的资源得以形成流动性。它就像惰性气体，稳定、易被忽视，而且往往被动。但化学反应是美妙的。在合适的温度和压力下，即使是惰性气体也会与其他元素发生反应，形成化合物。但当时的条件还不足以让所有这些基础设施实现民主化。

押注导弹发射

还记得我说过区块链对市场的影响就像互联网对信息的影响吗？很少有地方能像 Polymarket 那样，将这一点展现得如此明显。几周前，埃隆·马斯克决定将 Polymarket 整合到 X 中。对于那些还没听说过的人，我来解释一下预测市场的运作方式。

预测市场并不新鲜。但在此之前，它们通常是法律的灰色地带或学术玩具。像 Polymarket 和 Kalshi 这样的平台改变了这一点。看待它们的一种方式是，它们让人们对结果下注。我喜欢把它看作是定价信念。我认为，大多数人不会研究事件并仔细评估概率，然后用科学方法对结果下注。这其中肯定有“即兴发挥”的成分。他们押注的是他们认为会发生的事情。谁将赢得今年一级方程式赛车的车手和车队总冠军？美国 8 月份的消费者物价指数会低于 2.5% 吗？股票价格反映了大众对概率的感知。当新信息出现时，市场会实时更新。 Polymarket 所做的就是将观点转化为可投资的立场。它使软件能够理解信念，并使任何人都可以交易。Polymarket

是少数几个跨越传统加密货币群体鸿沟并进入主流的链上市场之一。此前，已有市场押注全球冲突、选举和体育赛事。当与社交网络结合时，预测市场允许用户在参与其中的同时表达强烈的观点。事实上，它们可能成为解决当今社交网络极端攻击性本质的关键原语，因为如果没有实际利益的支持，将越来越难以使一些笼统的主张（例如所有移民都是坏的）听起来有意义。

Kalshi 在监管方面走了一条不同的路。通过获得美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的批准，他们将事件合约变成了金融工具。你可以用它来对冲通货膨胀、裁员，甚至美联储的决策。

这两个平台促成了一个关注公众注意力和概率真相的市场。它们将信息转化为可以定价的事物。正如石油期货对冲供应冲击一样，预测市场对冲共识。它们允许交易者套利现实，并由此揭示大众的真实想法。从这个意义上讲，它们为信息本身带来了波动性。正如我们在上一篇关于“波动即服务”的文章中所论述的那样，在可持续的时间段内提供波动性的产品往往会胜出。而这正是 Polymarket 成功的核心所在。

Kaito AI所赋能的市场，显然是另一种版本。简而言之，Kaito 提供 API，让你能够追踪某个趋势、企业或个人在 Twitter 上的关注度。该产品通常被营销人员用来识别最具影响力的创作者，它还能通过算法实时衡量哪些趋势正在走红。如果将预测市场的设计元素（例如Polymarket 的运作方式）与 Kaito 衡量主题实时参与度和病毒式传播度的能力相结合，就能构建一个可以推测某个概念可能传播到何种程度的市场。

你可能会问，为什么病毒式传播需要市场？当然，你不需要它，但在一个一切都趋向于吸收更多风险和投机的世界里，我们看到这类产品类别继续占据主导地位。病毒式传播、市场营销和市场相结合的一个地方是围绕迪拜巧克力的热潮。2025 年 4 月，随着大量 TikTokers 涌入（他们经常会因为病毒式传播而这样做）讨论著名的开心果巧克力，这种商品本身的价格进一步上涨。换句话说，数字世界在创造实体商品需求方面做得非常出色，以至于其价格上涨。基于 InfoFi 构建的市场，例如由 Kaito 提供支持的市场，未来可以成为对冲平台。

当然，并非所有人都想押注开心果巧克力的价格。但如果你对初创公司进行价格押注呢？对于大多数初创公司来说，最困难的挑战是冷启动问题——破解分销并获得早期吸引力。如果一家初创公司正在实现病毒式传播，那么尽早押注不是很明智吗？这会激励人们尽早“发现”一家初创公司，建立仓位，并观察它如何迅速传播开来。你可以把它想象成ProductHunt，但加入了一些预测市场的元素。

将社交图谱转化为资产

如果数据和信念可以定价，声誉也同样如此。社交资本可以流动的想法尚在萌芽，但早期的雏形已然成型。像Lens和Farcaster这样的Web3社交网络远不止是去中心化的Twitter或Instagram。相反，它们重新定义了社交媒体中什么才算有价值或可拥有。

在 Web2 中，平台（例如 Twitter）拥有你的个人资料、粉丝和内容。相比之下，像 Lens 和 Farcaster 这样的 Web3 社交协议允许你直接以代币或可移植身份原语的形式拥有这些元素。因此，“所有权”的概念从平台控制的信息流转变为用户控制的网络和关系。

Lens 将社交档案转化为 NFT。你的帖子、粉丝和声誉都存储在链上，并可在各个应用之间转移。如果说 Twitter 是信息流，那么 Lens 就是图谱。Lens 所做的就是创建一个基础层，让用户的注意力和关系可以跨界面进行定价、排名和交易。它将社交图谱变成了可组合的基础设施。任何应用（而不仅仅是原始主机）都可以接入并在其上构建。

Farcaster 采取了更轻量级的方案。最小化链上占用，但具备完全的社交可移植性。客户端从同一个共享网络读取数据，用户身份与以太坊地址绑定。没有平台锁定。Farcaster 的附加价值在于连续性（或者说，保证你无论身在何处都能随身携带你的在线身份、社交关系和受众），而非内容。Farcaster 拥有约 3 万名用户，他们每天都会发布内容。

这两种协议都颠覆了 Web2 的逻辑：它们不再通过广告商将用户注意力货币化，而是赋予用户将自身社交图谱货币化的能力。Web3 社交应用引入了诸如代币门控访问、可收集帖子、链上打赏和身份加权治理等基本功能。这意味着，在线互动行为本身，例如关注、点赞、评论，都可以通过一个网络进行路由，该网络可以保存来源、显示信任信号，并允许价值随情境变化。

其效果虽微不足道，却意义非凡。现在，一段代码就能理解社交资本。声誉是一种可组合的资产。注意力可以融入借贷市场、DAO 或代币发行。Web3 社交网络使社交层本身可编程，并由此将其转化为市场。

我们的内部评估是，Web3 社交网络能够、也将会创造出比传统 Web2 社交网络更优秀的内容网络。如果每个社交账户都是一个钱包，并且可以通过打赏直接激励创作者，那么利基市场在链上聚集将是不可避免的。像加密货币研究和金融这样的类别几乎完全可能在 Web3 社交网络中蓬勃发展，因为个人创作者可以因其对网络的贡献而获得更好的打赏，同时避免 Web2 社交网络普遍采用的吸引注意力的策略。浏览 Farcaster，并将其与 X 上的内容质量进行比较，你就会明白我们的意思。

但这个类别将如何发展成为像 Reddit 这样的大型社交网络呢？我们内部对此事的解读是，未来类似 Reddit 的社区将在 Farcaster 这样的协议上出现。社区将使用 DAO 和多重签名等原语来协调资源。过去，有社交网络（在 X 上），也有 DAO（在 Discord 上）。这两个世界（即信息和社交反馈）的融合尚未发生。我们正在讨论一些试图弥合这一差距的产品，并希望在未来几个季度看到它们成熟。但它们将用于什么？

一个明显的类别是 DeSci。今年早些时候，我们写了关于去中心化科学 (DeSci) 如何让研究像资本一样定价、可组合、可重新路由和流动的文章。它正在试图修复资助官僚主义、无法访问的 IP 和被付费墙锁定的研究等破碎的资金循环。

Molecule 和 VitaDAO 是其中最突出的两项尝试。Molecule 引入了 IP-NFT，这是一种将研究提案和专利权封装到代币化容器中的方法。这些 IP 可以进行众筹、交易、授权，或由 DAO 持有。Molecule 将早期生物技术 IP 转化为可投资的原始资产，可以进行定价、追踪和集体治理。

VitaDAO 正是采用了这种模式。它从全球社区筹集资金，投资于长寿研究，并将由此产生的知识产权存放在 DAO 的金库中。贡献者是代币持有者，他们管理着资本的分配以及最终成果的货币化。

但 DeSci 的发展超越了知识产权的范畴。像 Pump.Science 这样的项目正在实时进行线虫、果蝇和小鼠的链上长寿试验。DAO 的资金、数据记录和分析默认都是公开的。Bio Protocol 为任何研究人员提供了创建 BioDAO 的工具，使他们能够持续获得资金，并能够在研究过程中将里程碑代币化。

我们看到，一些涉及研究与协作的小众社区完全通过 Web3 原生社交网络形式涌现，因为它们将声誉、链上激励和资本市场融为一体。认为 Farcaster 有能力颠覆大学，这本身就是一个大胆的设想。但如果走极端，这完全有可能实现。我们知道，这是一个大胆的设想。

市场一切

过去几个月，我们一直秉持着一个基本真理：区块链是货币的轨道。现在，我们在此基础上添加了第二个声明。我们正处于一个万物皆市场的时代。如果区块链对货币的作用如同网络对信息的作用一样，那么最佳的商业模式永远是创造高频交易发生的场景。因此，所有企业都将趋向于交易型业务。DePIN

、Web3 社交网络、InfoFi 和预测市场都运行在相同的商业模式下。用户转移资金，平台从中分一杯羹。这如何影响人类行为，还有待观察。

自然演进指向更私密的代币化形式。如果社会资本可以代币化，那么其他形式的人力资本又如何呢？教育证书已经通过 Learning Economy 等平台被上链。工作经历也通过 Velocity Network 上链，但目前尚未实现规模化。

每一步单独来看似乎都合情合理。每个新市场都感觉像是上一个市场的逻辑延伸。但放眼望去，我们越来越难以忽视正在发生的事情。人类经验正在逐渐转化为一系列可交易的属性。

或许，最重要的变化并非交易范围的扩大，而是市场逻辑如何改变行为。当 Polymarket 提供初创公司融资概率时，它不仅仅是预测未来，还可能影响未来。风险投资家在做决策之前会参考预测市场。市场变得具有自指性。

让我们回到Grass的例子。它是一种网络抓取，但仔细观察，你会发现它正在使人类的注意力在最细微的层面上被市场解读。如果浏览可以货币化，那么你孩子的第一次谷歌搜索就是一个金融事件。你父母的上网习惯会成为行为的未来。即使你不访问的网站也具有负空间价值。拼写错误会成为信号——不是错误，而是可以用来交易的模式。

代币化带来的效率提升是实实在在的。Figure 每 10 万美元贷款可节省 485 美元。交易全天候进行，结算即时完成。但效率并非唯一重要的指标。

还记得我们一开始解释过，约会应用的推广是糟糕的金融投资吗？不妨换个角度来看。尽管约会应用带来了金融化和便捷的途径，但我们生活的时代，40岁以下结婚的人却越来越少。如果金融化和社交网络真的能解决由来已久的孤独危机，我们早就解决了。然而，目前大多数应用都在添加人工智能代理，以帮助寻找更好的伴侣。

事实是，在一个万物皆市场的时代，我们每个人都需要自我营销。新闻业就是如此，当时作家也被要求采用推特的个性。但是，当所有劳动力都被商品化、代币化和交易时，会发生什么？当那些发行代币的创始人遭遇的季节性衰退，也适用于所有人时，会发生什么？我们不得而知。

然而，显而易见的是，在这个新时代，流动性将与注意力的运作方式非常相似。正如每个人都曾拥有“15分钟的成名时间”一样，我们可能很快就会看到产品、企业和表情包在几个小时内飙升至1亿美元的估值。随着注意力的转移，流动性也会随之转移。当流动性下降时，市值也会下降。我们不知道这将如何影响人类心理。或许在遥远的未来，大多数经济交易将通过代理人进行。因此，参与这些新市场将不再需要那么多的人类注意力。但就目前而言，这感觉像是理性经济人的自然进化。

观察市场，
Saurabh

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