RecodeX，追踪全球科技、AI 与资本变化

RecodeX 重构消息，派拉蒙的债务规模出现大幅下降，这一变化正给信贷市场的借款人带来麻烦。相关影响在最新一期《信贷周刊》中被重点讨论。派拉蒙此前完成与Skydance的合并，其债务结构的调整成为信贷市场关注焦点。

RecodeX 重构消息，美国10年期国债收益率盘中触及5.3420%，为2002年5月以来最高水平，24年来首次突破5.3%。该基准收益率2月27日为3.962%，约七个月内累计上行1.281个百分点，10月1日报5.243%。

收益率高企通常利空股市，但美股仍接近历史高位。标普500指数10月1日收于7666.45点，较8月13日创下的历史高点7798.99点回落1.70%；纳斯达克综合指数9月22日创下27244.28点纪录后，10月1日收于26871.60点，距高点低1.37%。

新韩证券分析师金成焕认为，企业盈利是解读美股的核心因素。标普500未来12个月每股收益预期已从年初的310点升至400点以上，若上修势头延续，年底有望达440点。与AI资本开支相关的行业该指标年内大涨107%，贡献标普500盈利增量的47%，非AI相关行业增幅为16%。

RecodeX 重构消息，美国联邦政府债务规模已升至40.1万亿美元，其中可流通国债为31.45万亿美元。数据显示，10.48万亿美元国债将在一年内到期，17.2万亿美元（占54.7%）将在三年内到期，长期限国债需求相对有限。

随着短期债券以更高利率重新发行，偿债成本预计大幅上升。美国国会预算办公室预计，净利息支出将从2026年的1.0万亿美元增至2036年的2.1万亿美元。当前10年期美国国债收益率已超过5%。

RecodeX 重构消息，据Fortune报道，投资者对法国债务状况作出“有罪”裁决，并已将法国违约概率上升的预期计入资产价格。

RecodeX 重构消息，10月初，全球政府债券市场再度承压，投资者重新评估通胀与增长路径，推动主权债券收益率升至数十年来未见水平，并抬高主要经济体借贷成本。基准10年期美国国债收益率一度触及高位。与此同时，股市保持稳定，加密货币市场进入第四季度后维持盘整。

RecodeX 重构消息，美国国债在弱于预期的就业报告后一度上涨，市场对10月加息的押注随之大幅下降。但涨势随后被抛售，美债当日转为下跌。10年期国债收益率回升至5.27%，30年期收益率升至5.63%。

RecodeX 重构消息，周五欧市尾盘，法国10年期国债收益率下跌4.9个基点至4.870%，盘中在北京时间20:00、美国非农就业报告公布前半小时一度触及4.995%，逼近2002年三季度高点5.115%。该收益率本周累计上涨17.9个基点。

同日，法国两年期国债收益率上涨5.6个基点至3.738%，本周累涨17.1个基点；30年期收益率下跌10.7个基点至5.430%，本周累涨16.5个基点。

其他欧元区国债方面，意大利10年期收益率跌8.8个基点至4.606%，本周累涨9.5个基点；西班牙10年期跌4.9个基点至4.086%，本周累涨0.9个基点；希腊10年期跌8.7个基点至4.476%，本周累涨8.7个基点。

RecodeX 重构消息，随着法国国债收益率飙升，投资者持有法国国债相对同期限德国国债所要求的溢价已升至欧洲债务危机以来的最高水平。市场正密切关注，动荡需恶化到何种程度，欧洲央行才会动用其迄今尚未使用的救市工具。

欧洲央行2022年意大利国债遭抛售时设立“传导保护工具”，其设计初衷是应对不合理且无序、扭曲货币政策传导的市场波动。但法国未能实现赤字目标且预算陷入僵局，当前情况可能难以符合这些条件。丹斯克银行首席策略师Piet Christiansen表示，鉴于财政立场和政治不确定性，利差扩大是有理由的，这也使市场对欧洲央行的判断变得复杂。

RecodeX 重构消息，欧元区借贷计划令欧盟官员感到不安，相关国家债券收益率随之大幅跳升。市场对欧元区融资规模与财政前景的担忧升温，推动区内债券收益率走高。

RecodeX 重构消息，分析师指出，债券投资者已对法国债务危机作出“有罪”裁决，正在定价该国主权违约概率上升。目前针对法国违约的保险成本已高于所有主要欧盟国家以及英国。

RecodeX 重构消息，Exante最新固定收益简报显示，9月对固定收益投资者而言又是艰难的一个月。美联储的鹰派立场、具有韧性的商业活动以及重新抬头的通胀压力共同推动政府债券曲线出现明显的熊市趋平。Exante指出，美元在整个9月走强，美元指数上涨。

RecodeX 重构消息，景顺投资北美投资级信用主管布里尔（Matt Brill）预计，随着近期美国国债收益率飙升推高融资成本，本季度企业债券发债量将“掉崖式下跌”。他表示，信贷渠道依然畅通，但利率实在太贵，必须借贷的企业要支付高额成本，能够等待的企业则倾向观望。他指出，目前有即时融资需求的企业包括派拉蒙天空之舞，以及正在加速建设数据中心等人工智能基础设施的主要超大规模云计算巨头。

RecodeX 重构消息，美国国债收益率已升至2002年以来最高水平。美国财政部长贝森特此前表示“我就是市场的主导者”，但债券市场的走势与其表态相悖。有观点认为，国会可通过一项拥有实际权力的财政委员会法案来恢复市场对美国财政的信任。

RecodeX 重构消息，凯投宏观经济学家Andrew Kenningham在报告中表示，法国国债抛售只有在出现可信承诺、用数年时间削减赤字使债务走上可持续轨道时才会迎来转折点。他认为，未来几周收益率可能小幅下降，但较长期前景仍偏悲观，因为法国债务与GDP之比在可预见的未来料将继续上升。

Kenningham指出，周四公布的预算草案仍可能被削弱，该草案计划将明年赤字降至5.0%，但这不足以稳定债务比率。他称，越来越有可能需要一场更大的财政危机，才能促使法国政界人士就一项持续性的财政整顿计划达成一致。

RecodeX 重构消息，派拉蒙Skydance新发行的八年期美元债券在首个交易日即走低，成交价约为面值的96美分，令投资者账面亏损超过1亿美元。

RecodeX 重构消息，法国10年期国债收益率升至4.989%，为2002年以来最高水平。该数据由伦敦证券交易所集团（LSEG）提供。

RecodeX 重构消息，瑞银债券策略师建议投资者做空意大利政府债券、同时做多德国国债，押注两国国债利差扩大，并预计德国10年期国债与意大利10年期国债收益率利差将扩大至150个基点。

瑞银认为，意大利国债本周遭遇大幅抛售，跌势可能尚未结束。策略师表示，长期怀疑意大利能与法国持续脱钩，更大的风险是德意利差向法德利差水平靠拢。

瑞银周五早间发布该建议时，德意10年期利差为119个基点，目前已升至129个基点。

RecodeX 重构消息，法国10年期国债收益率相对德国同期限国债的利差扩大至152个基点，为2011年以来最高水平，财政与政治担忧持续升温。Candriam首席投资官Nicolas Forest表示，法国国债目前交投已接近欧洲债务危机时期的水平，并警告该国赤字可能逼近GDP的6%。他指出，10月可能出现的评级下调将进一步施压，投资者或难以指望欧洲央行出手遏制这轮抛售。

RecodeX 重构消息，LSEG数据显示，法国与德国10年期国债利差已扩大至1.5个百分点，即150个基点，高于前一交易日收盘时的1.4个百分点，并突破2012年以来的最高水平。

加拿大皇家银行旗下BlueBay资产管理公司市场策略主管迈克·贝尔表示，未来几个月利差可能进一步扩大至2个百分点。他提到，法国极右翼领导人勒庞赢得明年春季法国总统选举的可能性上升，其主张的民粹主义经济政策令市场对法国财政前景保持警惕。贝尔称，若勒庞获胜，利差仍有扩大空间，投资者不应看好法国股市，尤其是银行股。

RecodeX 重构消息，全球债券市场遭遇抛售，银行发行的AT1（额外一级资本）债券成为其中压力最为集中的细分领域，相关品种价格承压明显。AT1债券属于银行补充资本工具，在银行资本结构中清偿顺序靠后，市场波动时往往首当其冲。

RecodeX 重构消息，英国、希腊和意大利国债收益率攀升，法国仍处于风暴中心。此前提出的预算方案未能平息投资者的焦虑情绪。

RecodeX 重构消息，美国国债收益率上升，令美国公共债务负担进一步加重。收益率走高意味着政府存量债务的再融资成本上升，利息支出压力随之加大。

RecodeX 重构消息，德国与法国10年期国债收益率利差触及150个基点，为2012年1月以来最大水平。该利差反映两国国债的收益率差距，此次走阔至逾十年高位。

RecodeX 重构消息，标普全球市场情报数据显示，法国5年期主权信用违约互换（CDS）升至81个基点。该指标反映市场对法国主权信用风险的定价变化。

RecodeX 重构消息，英国政府正努力应对市场对其财政状况的根深蒂固怀疑。本周，30年期英国国债收益率自1998年以来首次触及6%，10年期国债收益率为5.4%，位列发达市场最高之列，部分反映了历史性高利率和顽固通胀。

有外媒报告指出，该基准债券带有约30个基点的额外“可信度溢价”，以补偿过去的政策失误、冲击和挥霍性支出。仅此一项，到2029-2030年英国政府承诺实现预算平衡时，每年的债务成本就将增加25亿英镑（33亿美元）。

施罗德固定收益策略师詹姆斯·比尔森表示，英国的财政政策问题并不特别严重，问题在于公关形象，人们希望政府能对此有所作为。

RecodeX 重构消息，全球债券市场抛售潮蔓延至欧洲，法国国债收益率升至2002年以来最高水平。市场抛压从美国国债扩散至欧洲主要经济体，法国成为本轮欧洲债市承压的焦点。

RecodeX 重构消息，欧洲债券市场周四遭遇大规模抛售，被市场称为“黑色星期四”。美债市场的剧烈波动向欧洲外溢，带动欧洲多国国债价格下挫、收益率快速上行。

RecodeX 重构消息，全球信贷市场在经历一轮大规模债券与贷款发行后开始放缓，巨额交易对市场消化能力形成压力。市场人士指出，近期多笔超大规模融资交易集中落地，令投资者承接意愿下降，新债发行节奏随之放慢。

RecodeX 重构消息，法国国债收益率本周继续上行，有望录得连续第五周上涨，并触及2002年以来的最高水平。与此同时，德国国债收益率跌至一周多以来的低点，法德两国国债利差进一步走阔。

RecodeX 重构消息，债券市场遭遇抛售，令伦敦股市本已脆弱的复苏势头受到冲击。债市波动加剧，拖累伦敦股市表现，市场情绪转向谨慎。