💡 文章信息：作者：David Talpalar (GP @ Shirlawn Capital) | 英文原文：点击阅读

💡 核心论点

• 地缘政治竞争的日益加剧让“近岸外包（Nearshoring）”从战略构想变成了全球企业界不可逆的实际行进路线。
• 墨西哥依靠与美国无阻碍的物理陆路连接及《美墨加协定》（USMCA）的零关税优惠，成为了这一轮工业转移的最大得利者。
• 这为北美跨境物流、高附加值特种制造厂、跨境劳务外包和工厂 SaaS 等赛道创造了极其宽广的时代级投资红利。

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📑 严格逐字逐段翻译

Shirlawn 资本子堆栈

USMCA 和北美供应链状况

随着重要的 USMCA 会议的临近，值得审视北美供应链走廊在过去 6 年中的演变、今天的状况以及未来的发展方向。

供应链的弹性，以及延伸的近岸外包，多年来一直是我最喜欢的话题之一——它是国家安全和经济实力的重要组成部分。全球贸易集团目前的转变速度相对史无前例——受到不断变化的国际关系的推动，并因疫情暴露的链条中的薄弱环节而加剧。

考虑到这一点，我将关注的日历上的下一个重大活动距离我们还有几周的时间。

7月1日，美国、墨西哥和加拿大将坐下来对USMCA进行首次正式联合审查。该贸易协定取代北美自由贸易协定六年后，这次会议是美国现代贸易协定中唯一一次强制性审查 — — 反映出墨西哥-美国-加拿大贸易流对美国政策的重要性。该审查管辖每年约 2 万亿美元的三边贸易；较去年 NAFTA 增加约 40%。

为了有效地建立近岸供应链并推动供应链的永久弹性，我们需要更好的物理、软件、数据和金融基础设施来支持这些转变。本文评估了我们目前在这四个领域的进展情况，以及我们在 7 月初的会议上应该关注的内容。

7 月 1 日会发生什么？

我们签订为期 16 年的 USMCA 协议已经有 6 年了，即将进行的审查预计会产生三个现实的结果。如果达成三边协议，我们可以将协议再延长六年至 2042 年；我们可能同意修改后的延期时间不超过六年；或者，我们可能根本不同意延期，这将引发年度审查，直到 USMCA 可能于 2036 年到期。

需要讨论的核心问题是什么？根据 CSIS、贝克研究所和 Steptoe 发表的分析，我们可以描绘出一幅相当清晰的图景：

原产地规则收紧：目前汽车的 75% 区域价值含量门槛（高于北美自由贸易协定的 62.5%）可能会提高。钢铁和铝的采购门槛（目前 70% 为北美）也在讨论之中。

劳动力价值内容：目前 40-45% 的车辆内容必须来自支付至少 16 美元/小时的工厂。预计美国将推动更高的门槛并更严格地执行这些规则。

中国内容限制：美国希望墨西哥和加拿大与其更广泛的中国立场保持一致；尽管墨西哥 2026 年联邦预算已经扩大了关税范围，涵盖近 1500 种中国产品类别的关税，但 USMCA 并未提及外国直接投资。值得注意的是，过去几年外国直接投资有所增加，中国在其中发挥了重要作用。

能源：墨西哥在石油和电力方面的国家主导地位是摆在桌面上最重要也是最难解决的问题。 2024 年 10 月，Sheinbaum 总统进行宪法改革，将 Pemex 和 CFE 重新归类为“公共企业”，其地位高于私营竞争对手； 2025 年 3 月法律保证 CFE 至少有 54% 的电力输送到电网。这种国有化影响三边贸易的原因有很多，我今天不会重点讨论，但值得注意的是：美国（加拿大也加入其中）于 2022 年提起争端磋商，三年多后仍未得到解决，而墨西哥国家石油公司现在欠美国石油和天然气供应商 25 亿美元以上的逾期应收账款。预计这个问题将成为头条新闻。

这些问题的关键是需要高效的文档和数据基础设施。当我检查我们今天在物理、软件、数据和金融基础设施四大方面的情况时，我将在下面讨论这些内容。

物理基础设施：故事取决于你的看法

墨西哥和加拿大早已超过中国成为美国最大的贸易伙伴。但两国在贸易方面正走向不同的方向。

仅 2025 年前三季度就有 410 亿美元的 FDI 流入墨西哥，同比增长 15%。美国、加拿大、西班牙、日本和荷兰这五个国家占 FDI 流入量的 72.6%。

工业房地产吸纳量（特定时期内工业占用空间的净变化）在蒙特雷同比增长 28%，在华雷斯城同比增长 63%，在克雷塔罗同比增长 74%。墨西哥北部的职位空缺率目前低于 2%。

加拿大 2025 年的数字讲述了一个不同的故事。去年加拿大的外国直接投资达到 700 亿美元，是 2007 年以来的最高水平，但这几乎完全是由跨境并购而非绿地制造业推动的。全国工业房地产净吸收量在四个季度中有两个季度为负，可用率上升 100 个基点至 5.5%。加拿大走廊已经成熟并正在巩固；墨西哥走廊正在致密和扩张。但每种技术都在快速发展，需要更好的流程。

软件基础设施：一个重大机遇

特朗普政府征收的新关税导致跨境商品的核算方式发生结构性转变。 2025 年之前，大多数进口商选择支付 2-4% 的默认关税，而不是通过 USMCA 长达 138 页的原产地规则表来声明商品符合 USMCA 资格（从而免关税）。但 2025 年初对不合格商品征收 25% 的关税一夜之间扭转了这一局面。 USMCA 利用率（实际享受免税优惠的合格进口产品的比例）从 2025 年 1 月的 44.8% 攀升至一年后的约 85%。合规工作不再是可选的。

这一转变暴露了跨境贸易背后的运营层实际上是多么薄弱。美国报关行业是一个价值 52 亿美元的市场，大约有 14,500 名持照经纪人，每年处理超过 900 万件报关，其中 77% 的交易量仍然通过传统的非数字商店进行。这项工作本身就是手工操作，而且容易出错。世界海关组织估计，全球三分之一的海关条目被错误分类。 42% 的海关和边境保护局 处罚仅源于分类错误。

遗留软件层是一个记录系统，而不是一个操作系统——它存储信息而不是执行工作流程。人工智能原生系统能够显着减少错误并节省时间，从而对商品到岸成本和消费者购买产品的价格产生重大影响。 2026 年 1 月 16 日，CBP 发布了总部裁决 H350722，这是该机构首个关于人工智能驱动的分类工具的正式指南。人工智能企业的监管大门正式打开。

数据基础设施：不可扩展、复杂且比以往更加重要

如果软件是工作流程层，那么数据就是其下面的供应商层——它是 7 月份审查的中心。所讨论的原产地规则变更适用于组件级别，而不是成品级别。例如，一家声称对价值 40,000 美元的车辆享有 USMCA 优惠的制造商必须捍卫汽车各个部件的原产地，而不仅仅是汽车本身。麦肯锡调查数据显示，45% 的供应链领导者对一级供应商之外的上游没有可见性。新的原产地规则变化需要的不仅仅是这些。

在这个价值超过 200 亿美元的市场中，大多数供应链可追溯平台（Microsoft Dynamics、IBM Food Trust、project44）都是为 ESG 报告和召回响应而构建的，而不是为了在审计中遵守原产地规则。

但获取这些数据通常需要大量的现有规模。网络新数据提供商必须对数以万计的制造商进行分类，以了解谁是可靠的、产品来自哪里等等。任何新的数据基础设施提供商面临的挑战将是构建一个强大且可扩展的楔形产品，足以访问供应商门户、海关备案、提货单和 ERP 导出，从而提供足够广泛的供应链图景。

金融基础设施：支付之后会发生什么？

跨境金融基础设施的第一个组成部分是支付。 2026 年，全球 B2B 跨境支付额将达到 58.9 万亿美元。墨西哥的 SPEI 铁路可处理 71% 的墨西哥成年人使用的即时比索转账。摩根大通和桑坦德银行均公开将美墨走廊视为其最优先的跨境建设项目。稳定币越来越多地用作 B2B 流量的结算层，然后通过 SPEI 转换为比索用于国内支付。 2025 年 7 月的 GENIUS 法案消除了美国稳定币监管的模糊性。ISO 20022 的 2026 年 11 月截止日期将强制每条跨境消息都采用结构化支付数据。

现在支付基础设施已基本到位，新的生态系统将围绕它蓬勃发展，形成一个成熟的金融体系：金库、外汇、融资、到岸成本分析、欺诈分析等等。我们将看到新一波管理跨境流动的金融操作系统。

最后的想法

值得注意的是，成熟版本的金融基础设施产品只有强大的数据基础设施才有可能实现——这在一定程度上依赖于软件基础设施。当然，物理基础设施是最初的瓶颈。随着每一层的不断成熟，它会驱动飞轮，鼓励更多相关的基础设施。各国政府的激励措施肯定是一致的，以继续推动更好的北美跨境成果。

对于那些担心 Claude 的下一次迭代将立即解决这些问题的人来说……希望上述内容有助于缓解其中一些担忧。这些都是以提高国家安全和经济实力的名义需要解决的一些最复杂但也最重要的问题。

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📌 核心金句与关键指标

[!NOTE]
““在《美墨加协定》下推进的近岸外包，是一场史无前例的跨境物理资产与原子供应链的庞大迁移，它开启了跨境物流与工业制造 SaaS 持续数十年之久的繁荣周期。””

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🎯 行业启示与落地建议

• 物理世界供应链的变迁是长期地缘博弈的绝对结果，在未来很长一段时间内，投资应侧重物理“跨境硬资产及连接件”。
• 重点考察提供北美跨境卡车货运调度、保税仓库系统以及墨西哥智能厂房监控软件的团队。

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