新的 Series A 就是旧的 Series B
Mayfield 合伙人 Patrick Salyer 对比 2015 与 2025 年各轮次投前估值、轮次规模和 ARR 里程碑数据，指出今天的 Series A 在估值、金额与 traction 门槛上都对应 2015 年的 Series B：不是轮次变难了，而是加入 pre-seed 后各级名字整体下移一档。他建议创始人忘掉轮次命名，按阶段合理估值、融到足够的钱，去打到解锁下一阶段的里程碑。
导读Mayfield 合伙人 Patrick Salyer 对比 2015 与 2025 年各轮次投前估值、轮次规模和 ARR 里程碑数据，指出今天的 Series A 在估值、金额与 traction 门槛上都对应 2015 年的 Series B：不是轮次变难了，而是加入 pre-seed 后各级名字整体下移一档。他建议创始人忘掉轮次命名，按阶段合理估值、融到足够的钱，去打到解锁下一阶段的里程碑。
- 作者认为变难的不是轮次本身，而是加了 pre-seed 后各级名字下移一档：新的 Series A 就是旧的 Series B
- 75 分位投前估值上，2015 年 Series B 约 $7300 万，与 2025 年 Series A 约 $8300 万处在同一档
- 轮次规模上，2015 年 95 分位 Series B 与 2025 年 95 分位 Series A 融资金额同为 $6500 万
- 里程碑上，2016 年约 $100 万 ARR 融 A、$400–500 万融 B；今天有竞争力的 A 轮约需 $300–500 万，即旧的 B 门槛
- 最大错误是 seed 轮融得太少、估值太高，打不到下一阶段门槛；建议忘掉命名，按阶段合理估值并融够钱
启示：按阶段合理估值，融到足够的钱，去打到解锁下一轮的里程碑
外面有一种普遍感觉：创始人融 Series A 比以前难多了。与此同时，Series A 的估值、轮次规模和 traction（牵引力）预期却从未更高。
这让我开始想：也许真正变难的并不是这些轮次本身。不如说，我们加了一个叫「pre-seed」的阶段，然后把每一级名字都往下挪了一档。换句话说，新的 Series A，就是旧的 Series B。
我用各轮次估值数据检验了这一假说，对比 2015 与 2025：
Top quartile（75 分位）各轮次投前估值：
- 2015 Series B ~$7300 万 → 2025 Series A ~$8300 万
- 2015 Series A ~$2400 万 → 2025 Seed ~$2300 万
- 2015 Seed ~$850 万 → 2025 Pre Seed ~$1200 万
Top decile（90 分位）各轮次投前估值：
- 2015 Series B ~$1.02 亿 → 2025 Series A ~$1.35 亿
- 2015 Series A ~$3800 万 → 2025 Seed ~$3200 万
- 2015 Seed ~$1200 万 → 2025 Pre Seed ~$1700 万
我又往下挖了轮次规模。2015 年 95 分位的 Series B 融资金额，与 2025 年 95 分位的 Series A 融资金额，都是 $6500 万。今天的 Pre Seed 轮次规模，对上了 2015 年的 Seed。
里程碑呢？2016 年，你大概在约 $100 万 ARR（年度经常性收入）融 A，在 $400–500 万 融 B。今天的 A：要有竞争力，大约是 $300–500 万——大致就是旧的 B 门槛。
所以，那些仍用旧阶段名字做锚的创始人，觉得「很难」并没有错。今天的 Series A，就是 2015 年的 Series B。
这意味着什么？
也许最大的错误，是融得太少、估值却太高——通常发生在 seed 轮——然后达不到下一阶段的门槛。如果里程碑还没真正打到，下一轮几乎就做不成。
这是我作为创始人兼 CEO 用惨痛代价学到的一课。我很幸运找到一位投资人领了 down round（下调估值融资），给了我们达到被 SAP 收购所需 traction 的资本；但那是我融过最难的一轮，几乎没做成。
我的建议？忘掉命名（seed / A / B）。融到正确数量的钱，按阶段合理估值，去打到解锁下一阶段的里程碑。
| 英文原题 | The new Series A is the old Series B. |
|---|---|
| 作者 | Patrick Salyer · Mayfield |
| 来源 | SandHill.io #300 推荐阅读 · 运营指南与案例 |
| 编译 | RecodeX Research · 2026 年 9 月 · 系列全部 28 篇见标签 SandHill.io |
本文为英文原文的中文编译，版权归原作者与所属机构所有；译文仅供学习与研究交流，不构成投资建议。如原作者或权利方对转载有异议，请联系 will@recodex.ai，我们将及时处理。
