商业洞察
追逐黑羊 (Chasing Black Sheep)
作者：Akshay Mehra (Amplify / Hummingbird) | 来源：SandHill.io #283 革命、反身性与人才稀释。 早期投资者没有奢侈去像创始人那样了解一家公司。创始人沉浸在细节中，痴迷于他们的“孩子”，而投资者花在思考单一公司上的时间只是零头。但这种约束赋予了投资者广度：跨越领域和地理环境的一万英尺视角，以及形成对“地形”直觉的日子。 拥有这种全景视角的好处是，有一件事对我来说变得很清晰：永远追随离群（Outlier）人才。 它是下一场技术革命在哪里形成的最早指标。 在决定一家公司是否成功的所有变量中，创始人是唯一的常数。我曾深入研究市场、商业模式和叙事，但经常被打破常规的企业家带来的惊喜彻底改变视角。我见过的最好的投资始于一位在一个基金尚未探索的领域中运作的创始人，他支持的理念不符合任何现有的分析框架。这种创始人是因为技术的潜力而选择一个领域，而不是因为资金的可用性。 但仅仅追逐人才也有其需要注意的地方。并非所有的人才聚集都是平等的：在泡沫期间，一个领域会涌入大量聪明、拥有良好背景证书、追逐资本的人，这个群体在表面上看起来与叙事形成之前的早期信徒无法区分。 周期与反身性 (Cycles and Reflexivity) 风险投资书呆子都知道 Carlota Perez 的开创性著作《技术革命与金融资本》。在书中，她清晰地列出了技术周期的四个不同阶段： 爆发期 (Irruption)：宇宙大爆炸，各种可能性的爆发点燃了年轻企业家的想象力。 狂热期 (Frenzy)：新技术成为主流；在这个阶段，“通过大胆和多样化的试错，对技术革命的所有可能性进行激烈探索”。 协同期 (Synergy)：黄金时代，金融资本和技术发展协同工作。 成熟期 (Maturity)：饱和引发衰退，裂痕开始显现，旧技术为下一波浪潮铺平道路。 现实中，叙事会拥有自己的生命。正如乔治·索罗斯关于反身性（reflexivity）的核心思想：价格不仅反映基本面，它们还塑造基本面。例如，“狂热”期的持续时间比预期的要长，因为任何与该技术相矛盾的证据都被简单地视为“意料之中”。 我们在人才流动中也看到了反身性倾向和相同的循环：人才吸引资本，资本支撑叙事，使叙事发展出自己的免疫系统，最终导致泡沫。不仅是大的革命，云、移动、加密和现在的 AI，都有自己的“微型周期”。 当叙事过度延伸时，“经济泡沫为社会共识奠定了基础，在这个共识中，建设者的数量增加，但信号（Signal）却下降了”。社会共识带来了更多的资金，资金吸引了更高的薪水，而薪水带来了“MBA 蔓延”和增量主义。那些在爆发期就在那里的人（研究人员、痴迷者、在其他人关心之前就在边缘运作的人）可能刚刚转移了阵地。 追随边缘 (Following the Fringe) 那么，什么能帮助我们指明方向？对我来说，就是那些最分布外（out-of-distribution）的人花时间的地方。 这个群体——“爆发期”的人才——共享的品质是：不愿被共识规范或建议所阻碍；有勇气深入那些看不到球门柱或多巴胺刺激的兔子洞；以及拥有作为他们身份核心的独立思考能力。在第一次与这个群体会面时，我常常对他们如何度过时间感到不舒服甚至困惑；我现在学会了将这视为一个积极的信号。通常，一个周期的“赢家”在仔细观察后，早在几年前就已经开始痴迷和研究该技术的工艺了。 因此，一个行业中人才的质量和特征成为一种诊断工具： 在“爆发期”，是早期信徒、研究人员和在边缘运作的人。这是早期投资者想要花时间的地方。 在“狂热期”，尽管有一群人，但有才华的企业家开始到来进行商业化。这个时候，大多数项目推介都涵盖类似的来源材料，周期已经转移——但这仍然是投资者的好时机，因为先行者并不总是赢家。 到了“协同”和“成熟”阶段，离群者已经巩固了他们的地位或者转移了阵地，增长资本占据了中心舞台，逆向选择开始出现。 这就解释了为什么作为一只基金，如果是“论点优先”、“地理位置主导”或“行业聚焦”——虽然这给了 LP 把你放进一个“盒子”的安慰——但在它最需要宽广的时候限制了视野。下一个爆发点不太可能来自你预先承诺的领域。保持开放的心态并信任离群者，即使这个想法让你感到不舒服，这才是你捕捉闪电的方式。 当你遇到一个“黑羊”创始人——一个在人群中过于显眼的人时，下意识的反应通常是拒绝他们。这些想法感觉太疯狂、太早、离共识太远。但我们要仔细看看，它可能只是下一次技术爆发的早期迹象。
