稀缺资产：由丰裕驱动的稀缺超级周期
剧作家 S.N. Behrman 在一篇题为“Duveen”的关于镀金时代英国艺术品经销商 Joseph Duveen 的短篇研究中打趣道：“Duveen……注意到，欧洲有大量艺术品，而美国有大量金钱。” 1928 年《纽约客》上一则关于杜维恩的速写，Peter Arno 绘制 杜维恩正是通过平衡这种失衡，赚取了财富并…
研究洞察
从技术、商业与资本视角，解释正在重构世界的关键变化。
中间商经济的终结：AI 智能体将如何颠覆高抽成平台
这篇报道最初刊登于 LinkedIn。 过去十年里，我们目睹了平台中介构筑起看似难以撼动的护城河。DoorDash、Instacart、Expedia 和 Booking.com 通过介于消费者与商家之间，从每笔交易中抽取 15%至 30%的佣金，攫取了巨大的价值。它们的主导地位似乎不可避免——这是网络效应和规模经济带…
Workday 的最后一个工作日？
HCM 是最后一个尚未出现真正 AI 原生挑战者的大型企业软件类别，而这一局面即将改变 美国｜科技｜观点｜文化｜图表 Workday 或许是企业软件中最重要、却也最不受喜爱的产品。超过 1 万家组织在使用它，数千万名员工的工作都围绕着它展开，其年收入正逼近 100 亿美元，公开市场给予它的估值约为 300 亿美元。 这…
为什么可观测性正成为智能体系统的真实层
AI 正在从聊天界面迈向自主软件系统，这类系统能够进行规划、执行操作、使用工具，并在持续时间更长的工作流中协调工作。随着这一转变加速，围绕智能体编排的新基础设施层正在形成：即管理规划、执行、记忆、交接、治理和控制的系统。 在这一技术栈中，有一层既至关重要又建设不足：可观测性。 在多智能体系统中，可观测性不仅仅是调试功能…
我们需要更多“意外之财”平台
优秀的“意外之财”平台用起来毫不费力。使用这类平台门槛低、收益高，使其天然具备病毒式传播的潜力，这也是它们值得构建成优秀生意的原因。 今天的 Substack 想聊聊“Found-Money Platform”（FMP，意外之财平台）。为什么？因为我很喜欢 FMP，而且我认为，无论是面向消费者还是企业销售，这都是一种尚…
三条论点
风险投资正涌向少数几家公司。但创新潜力比这一趋势所显示的更为广阔。 本文为软件下一阶段的发展提供了一种不同的框架，并提出了由此延伸出的三个创业构想： A. 以单一智能层为核心重构的原生 AI 电子商务 B. 将产品品味转化为代码的开发工具 C. 物理人工智能的数据与风险层 如果你正在这些领域之一，或相关方向开展创业，我…
反对粗制滥造内容论纲
如今，作为内容创作者，想在嘈杂的信息洪流中脱颖而出，比以往任何时候都更难。人们的注意力持续缩短，而“我现在看什么”的选择几乎显得无穷无尽。与此同时，随着 AI 视频愈发普及，内容的总供给仍在不断膨胀。AI 视频已经从早期那种怪异、小众、一次性的形态，演变为如今更逼真、更具成本效益、也更高效的形式（当然，其中有些内容依然…
智能体打破了安全堆栈，而这正让你付出高昂代价
今年，Array Ventures 在数据安全、网络安全和员工安全测试这几个领域进行了三项安全投资。我们还在继续寻找更多机会。 过去20年里，我们构建的安全体系默认某个环节中总会有人类参与。如今，智能体正在打破这套体系，而人类已无法理解其运作。更糟的是，连保险公司也无法看清其中的风险。 投资 1：智能体打破了数据安全…
CPU 才是瓶颈，而分支执行才是破局之道
近两年来，在有关 AI 基础设施的讨论中，CPU 基本被忽视了，而 GPU 则主导了几乎所有对话：先是训练，后来是推理。但过去六个月里，这一假设开始瓦解。Agentic AI 已成为推理长期等待的杀手级应用 ，而这类工作负载的形态也已发生足够大的变化，以至于过去那种“CPU 只是打杂管家”的假设不再成立。 💡正如管家让…
代理时代
代理活动已经出现，但尚未形成一个代理型经济。这仍处于 Napster 时代：规则缺失、风险高企，黑客式行为正在催生新的世界秩序。 作者：Amias Gerety 代理时代已经到来。两年前，我对互联网上的数据抓取还有些概念，但从未想过自己会亲自去做。就在过去两天里，我已经创建了三个不同的互联网机器人，从网络上抓取各种数据…
中国“气候资本栈”内幕观察
北京如何调动完整的资本栈，打造“电力国家” 在西方， 气候资本堆栈由私人资本分层构成，从风投到基础设施基金皆是如此（参见 Sightline 最新的待投资金报告 ）。而中国的资本堆栈则截然不同：由国家资金和政策引导打头阵，私人资本随后跟进——这堪称全球公私合作的最佳范例之一。 因此，中国主导了清洁技术制造业，生产了全球…
AI 智能体真能实施去中心化金融攻击吗？
我们探究了现成的 AI 是否能将去中心化金融漏洞转化为真正的攻击。答案却是……复杂得多。 智能体在识别安全漏洞方面正变得愈发娴熟——但我们想弄清楚的是：它们能否不止于发现漏洞，而是真正自主生成可运行的利用程序？ 我们尤其好奇，面对更棘手的测试案例时，智能体的表现会如何，因为具有战略复杂性的攻击——例如利用链上资产价格计…
随着技术推动生产力提升，AI 对劳动力的真正影响
作者：Nigel Morris 1930 年，John Maynard Keynes 曾预测，技术进步将把每周工作时间缩短至 15 小时。在 Economic Possibilities for our Grandchildren 一文中，他认为，生产率提升将解决资源稀缺这一经济问题。在他看来，他孙辈所处的时代将不再为…
算力的隐性成本
去年 9 月，Indianapolis 发生了一件耐人寻味的事。Google 出席了一场市—县议会会议，宣布将撤回其一直在该市东南部推进的一项价值 10 亿美元的数据中心项目。会议室里挤满了举着标语的居民，现场随即爆发出欢呼声。 这并非孤立事件。迄今为止，已有11个州在2026年考虑实施暂停令。仅在2025年第二季度…
训练还是不训练：支持与反对应用层公司开展后训练的理由
朋友们，你们好， 几周前，我写过一篇文章，谈到 AI 应用公司正越来越多地走向 full-stack，向下整合至模型层，或向上延伸至服务层。此后，围绕进入模型层的利弊以及何时才是合适时机，出现了大量讨论，这也正是今天这篇文章的重点。 需要明确的是，这里的讨论针对的是应用层公司，而非前沿实验室。这类公司中，几乎没有多少是…
为 AI 时代构建生物原生数据基础设施
随着算力成本下降、模型日趋成熟，要在全球药物研发中保持竞争优势，就必须在整个数据基础设施栈上持续创新。生物原生数据、智能体工作流程和实验室自动化将定义下一代领先生物科技公司。 药物开发长期以来一直是一个通过反复试错，将生物学假设与临床现实相互检验的过程。尽管科学技术不断进步，从靶点确认到获得临床候选药物的周期通常仍需五…
2021 年以来 IPO 中的 SaaS 最佳实践
我们审阅了自 2021 年以来上市的 SaaS 公司的 IPO 招股书（即 S-1 文件）。其中包括 Samsara、Braze、GitLab、Netskope、Figma、Weave、ForgeRock 和 Informatica 等公司。尽管这些企业各不相同：有些服务于中小企业，有些瞄准全球大型企业；有些建立在开源…
确定性之后
AI 投资是一个高维系统，拥有许多自由度——旧有的经验法则已不再奏效 曾几何时，成长期投资只需看看 ARR 增长率、净美元留存率和魔术数字，就能给出一个估值。 当然，事情从来没那么简单，但有一点值得一提：当某件事真正奏效时，这一点明显得不能再明显 。投资人的工作是评估：a）市场规模；b）增长的持续性（这是市场规模和产?…
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